香港文匯報報道，日本政府與央行上月實施外匯干預，暫時支撐圓匯，然而《日經亞洲》5月27日報道，現時日圓實際匯率已跌至1970年代以來最低水平。報道指出，日本長期奉行貨幣寬鬆政策、持續的貿易逆差以及結構性拋售壓力因素，都因全球油價上漲而加劇，進一步削弱圓匯。美國智庫布魯金斯學會的學者更形容，日圓實際有效匯率或已跌至低於土耳其里拉，成為全球最弱貨幣。

實際有效匯率一般通過綜合考慮價格波動、貿易量等因素，計算一種貨幣相對於其他各種貨幣的實際購買力情況。土耳其央行長年在通脹持續高企情況下，奉行寬鬆的貨幣政策，里拉因此長期處於貶值通道，一直被市場視為全球最弱貨幣之一。

較土耳其里拉更弱勢

布魯金斯學會「全球經濟與發展」項目高級研究員布魯克斯認為，現時日圓持續走弱，與里拉的實際有效匯率走勢已出現「倒掛」。《日經亞洲》分析，實際有效匯率通常反映特定貨幣購買力相對於基準年的變化程度，不同貨幣之間的可比性存在爭議，但目前日圓實際有效匯率確實持續下滑，里拉則呈現回升趨勢。

報道引述國際清算銀行數據顯示，以2020年為基準計算，日圓實際有效匯率到今年4月，已跌至1973年日本實行浮動匯率制度以來的最低水平。現時國際環境下，日圓幾乎看不到明顯反彈跡象，中東局勢緊張持續推高原油價格，刺激日本物價上漲。SMBC日興證券公司高級經濟學家宮前耕也稱，日本的貿易逆差很可能再次擴大至每年約5萬億日圓（約2,459億港元），意味日圓又面臨新一輪下行壓力。

擴張性財政政策侵蝕市場信心

日本財政狀況也加重市場對日圓的擔憂。首相高市早苗正推動擴張性財政政策，當局剛於25日宣布，計劃編制規模超過3萬億日圓（約1,476億港元）的2026財年補充預算案。伊藤忠綜合研究所首席經濟學家武田淳表示，在維持寬鬆貨幣環境同時推行積極財政政策，會侵蝕市場對日圓的信心，這正引發包括利率上升在內的「拋售日圓」浪潮。

分析認為，日圓貶值理論上有助提升出口競爭力，通過擴大出口規模提振日本經濟。然而現時大量日企早已將生產基地轉移至海外，日圓貶值對經濟的正面刺激作用，已明顯弱於過去。加上日本政府債務規模龐大，日本央行難以迅速加息，否則將顯著增加國債利息負擔、加劇財政壓力。當前日圓匯率已基本屬於政策干預下的人為支撐。若無干預，圓匯還將走弱。

瑞穗綜合研究所首席經濟學家東深澤武史稱，當前日本預期通脹率已超過2%，若這一水平能能穩定維持，企業或會更積極為員工加薪，應對持續通脹的預期。伴隨工資上漲傳導至服務價格，日本實際經濟有望形成通脹循環，緩解日圓實際購買力下滑趨勢。不過東深澤武史警告，從通脹預期上升傳導至實際通脹往往需時數年，難以指望日圓購買力能在短期內回升。

（來源：香港文匯報A19：國際 2026/05/30）