（香港文匯報 記者 周紹基）香港股市又迎來一項里程碑式改革。自2009年首次諮詢市場以來，香港無紙化證券市場（USM）經歷了17年業界諮詢、法例修訂及系統開發的漫長準備，終預計今年11月16日正式實施，並在5年內分階段推行，實現全面無紙化。證監會市場監察部執行董事梁仲賢昨日表示，無紙化獲得市場廣泛支持，推行無紙證券市場制度，將進一步提升本港金融基建水平，為投資者帶來更簡便的流程，以及實現更多直通式處理的投資機會。

梁仲賢指出，無紙化是港股市場改革的重要一環，獲得市場廣泛支持。在與港交所及證券登記公司總會緊密合作下，有關實施無紙證券市場的主要工作在過去一年穩步推進，現已步入後期階段。證監會已有明確時間表落實這項重要措施，預計於2026年第二季向立法會提交生效日期公告，11月16日正式實施。在未來數月及之後，證監會將繼續與港交所及證券登記公司總會合作，確保新制度順利推出，並加強提升公眾對新制度的認識和了解。

他提到，目前，港交所及相關股份過戶處的無紙證券市場相關系統及流程均已進入開發和測試的後期階段。市場參與者將於未來數月內獲邀參與測試。證監會已審閱並批准港交所就實施無紙證券市場而需對多項規則及運作程序作出的修訂，港交所將稍後公布有關內容。港交所及證券登記公司總會亦已更新其各自有關無紙證券市場的資料文件，其中包括在新制度下的主要費用調整，相關文件亦將於稍後公布。

6證券登記公司申請成核准登記機構

同時，證監會現正審核6家證券登記公司總會成員尋求成為核准證券登記機構的申請，相關申請狀況的資料將於未來數周在證監會網站公布。

無紙化證券市場的實施涉及逾2,600間上市公司、約460萬張由香港結算持有的實物股票，將被轉換為無紙形式，以及約1,000萬張由投資者在香港結算以外所持有的實物股票，也可選擇轉換為無紙形式。梁仲賢稱，上市公司及市場將提前收到逐步納入無紙化的安排通知，持有實體股票的投資者也可靈活選擇何時將其股票轉換成無紙形式。

根據證監會的計劃，無紙證券市場實施後，新上市的證券將須自上市時起以無紙形式發行。至於實施日期前已經上市的證券，發行人將於5年內逐步納入無紙證券市場制度。

促中介機構盡快推展準備工作

為配合落實無紙證券市場，梁仲賢稱，證監會鼓勵中介機構繼續與港交所緊密合作，為無紙證券市場作好準備。鑑於現行在中央結算及交收系統（中央結算系統）內的名義持有人架構將會保留，中央結算系統的程序只會作出有限度的改動，當中最顯著的是從中央結算系統存入及提取證券的流程，他指這些改動連同修訂後的費用，或會令中介機構需對其自身的業務模式及營運流程，以及其客戶及其他文件作出某些調整，中介機構應盡快推展相關準備工作，以確保新制度在今年11月生效時已經準備就緒。

證券登記公司總會昨歡迎證監會宣布於11月16日實施無紙證券市場，該總會主席熊瑞律表示，證券登記公司業界對無紙化證券市場已具廣泛共識，大家亦準備就緒。未來數月，該總會將與業界和各持份者緊密合作，協助確保證券無紙化過程順暢有序推進。

熊瑞律認為，無紙證券市場將促進程序數碼化、自動化及簡化。無紙化讓投資者以個人名義持有股票並可透過電子方式進行股票轉讓，有助縮短交易時間，加強企業的管治，大幅提升市場運作效率，並進一步完善香港金融建設，將進一步鞏固和提升香港的國際金融中心地位。

新增中央結算系統會籍費 推升參與者成本

港交所和證監會昨落實推進證券市場無紙化改革，本港金融業界對此表示歡迎，認為是香港市場現代化的一大里程碑，能為投資者帶來更簡便的交易流程，實現直通式處理的機會，亦是諸如買賣手數、資產上鏈等多項改革的重要前提，證券市場無紙化的實施，可進一步提升香港股市的全球競爭力。

股份託管費收費差距大

立法會金融服務界議員李惟宏指出，業界普遍認同有關制度的落實，有助提升市場交收效率，減低處理實物股票的風險，對整體金融市場的現代化有很大幫助。不過，因應落實無紙證券制度，港交所調整了收費模式，雖然部分結算參與者的成本將會下降，但亦有不少結算參與者需要繳交更多費用。

因應落實無紙證券制度，港交所調整了（1）股份提取費、（2）股份託管費及（3）登記及過戶費，並引入全新的（4）中央結算系統會籍費。其中股份託管費會因應不同股份組合價值收取不同費率，由最高的0.00625%至最低的0.000875%，兩者相差逾7倍，對不同規模的結算參與者造成不公平。他又指出，中央結算系統會籍費亦是一個全新的費用，將增加結算參與者的成本。

為此，李惟宏透露曾與財庫局、證監會及港交所召開過多次會議，期望有關方面審慎處理新制度下的收費。港交所亦因此作出相應調整，以及豁免部分費用。不過，對於一些受較大影響的業界人士，他仍然希望政府能給予更多關注及支援。

歷史溯源 法定擁有權須使用紙張文件

香港作為排行全球前三的國際金融中心，由於歷史使然，股票市場的一些市場環節卻仍停留在19世紀（香港自1891年開始有證券交易），上世紀的當年今日，理所當然是以實體股票作交易，但時至今日，實體股票在港股市場中仍是不可忽視的存在。證監會指出，目前由香港結算持有的實物股票就約有460萬張，由投資者在香港結算外所持有的實物股票更有約1,000萬張，相信不少港人家中都有幾張。

原因現行香港法例規定，如要證明和轉讓香港證券的法定擁有權，須使用紙張文件。鑑於此項限制和其他實際業務及營運的考量，大部分上市證券的投資者透過中央結算及交收系統（中央結算系統）持有和轉讓其證券，並由香港中央結算（代理人）有限公司（香港中央結算代理人）以自身名義持有。

團結香港基金副總裁兼公共政策研究院執行總監水志偉昨指出，無紙化是港股多項改革的重要前提，包括手數改革、縮短結算周期至T+1、延長交易時段等。目前香港維持T+2結算周期，推行無紙化可大幅簡化股票轉讓及交收流程，降低交易成本。

水志偉續說，無紙化改革亦能為數字資產創新提供關鍵支持，因為傳統紙本股票需依賴實物證書轉讓、登記及存管，無法直接與區塊鏈「對接」；無紙化後，證券可以電子簿記形式體現法定擁有權，將可極大簡化資產代幣化流程，促進代幣化交易發展。

縱觀全球，大部分的主要市場已實行無紙化，包括內地、美國、英國和新加坡等。水志偉認為，香港推行無紙化正正讓港股市場趕上國際標準，提升效率與整體競爭力，對本地及國際投資者均有利。

（來源：香港文匯報A06：要聞 2026/03/31）