（大公報 記者 麥晉瑋）中國人形機器人產業迎來「井噴式」增長。宇樹機器人去年在央視春晚表演「一夜爆紅」，吸引全球投資者目光，摩根士丹利最新報告大幅上調行業預期，將今年中國人形機器人銷量預測，從1.4萬部翻倍至2.8萬部，並相信今年是人形機器人整合商邁向商業化，建立生態系統的關鍵一年，零部件公司將率先實現收入與利潤。隨着行業快速演變與催化劑出現，資本市場將非常活躍。大摩列出46隻人形機器人概念中資股，包括16隻港股。

摩根士丹利中國工業團隊最新報告指出，2026年將是人形機器人整合商邁向商業化與建立生態系統的關鍵之年，零部件供應商有望率先受益於行業增長，相關硬件預計實現量產，並持續迭代與成本下降。報告預計，中國物料清單（BOM）成本平均每年可下降16%，主要得益於規模經濟與製程優化。

企業採購成市場增長動力

大摩將今年中國人形機器人銷量預測，由1.4萬部上調至2.8萬部，並預計市場主要驅動力將從去年的政府、研發與娛樂相關需求，轉向企業採購推動。現階段生產規模可能大於實際銷售，因主要廠商正透過內部生產機器人進行訓練與驗證；而零部件市場有可能比預期更早進入可擴展的量產階段。

大摩認為，機器人將迎來新一輪「進化」，未來機器人不僅能在空間受限的工業與服務場景中，可靠地完成多步驟的專業任務，行業與資本市場的關注點也將從機器人的「身體」轉向「大腦」。應用場景如醫療、工業、商業服務等，預計將進一步擴大驗證範圍。不過，大摩也預期行業進入整合階段，企業能否找到實際商業化應用將成為生存關鍵。

報告還指出，該行業將對股市與資本市場帶來正面刺激。人形機器人相關企業的IPO將提升市場關注度，相關股份有望成為推動股市的催化劑。大摩列出46隻中國人形機器人概念中資股（見表），其中包含16隻港股。

關注百度地平線阿里等股

在專注研發機器人「大腦」的企業中，百度（09888）、地平線機器人（09660）及科大訊飛（深：002230）備受關注。百度提供文心一言5.0的AI模型與運算平台；地平線旗下公司D-Robotics已推出用於人形機器人的系統級晶片（SoC）開發套件RDK S100；科大訊飛則提供全端式「SuperBrain＋Spark Desk」人工智能平台與多模態模型，並已與逾450家機器人製造商合作。相關股份已受市場追捧，百度及科大訊飛今年以來股價分別漲21.6%及16.2%，地平線機器人亦累升2.7%。

整合商阿里巴巴（09988）與優必選（09880），今年以來股價分別累升15.4%及12%。今年初，阿里雲宣布與樂聚機器人達成全面AI合作，將基於阿里雲算力、AI平台及千問模型，共同開展人形機器人訓練場合作。優必選則專注於人形機器人領域，推出Walker S2和天宮Walker，並發布群腦網絡（BrainNet）架構。

專家：華夏中證機器人ETF 入門首選

對於希望捕捉中國人形機器人發展機遇的投資者而言，若對A股市場不熟悉，投資相關ETF是一種便捷的入門工具。其中，華夏基金管理旗下華夏中證機器人ETF（562500）因其資產規模全球領先（超過260億元人民幣），常被市場視為首選。

機器人產業鏈複雜，涵蓋上游核心零部件（如控制器、感測器）、中游本體製造（工業機器人、服務機器人等）及下游系統集成與應用（汽車製造、3C電子、物流、家庭服務等）。資深證券界人士謝明光指出，上游技術壁壘與價值佔比最高，而無論哪一環節，單一企業皆存在特定經營風險。通過ETF投資可有效分散風險，並全面捕捉行業成長機會。

華夏機器人ETF為被動型基金，追蹤中證機器人指數，持倉覆蓋產業鏈上下游龍頭企業，例如科大訊飛（002230）。此外，在香港上市的Global X中國機械人及人工智能ETF（02807）亦提供另一選擇，其重點持倉包括百度、地平線機器人等港股。

大摩對行業十大預測

應用場景擴展

·大部分應用場景（醫療、工業、商業服務等）正在擴大驗證規模

行業整合加速

·行業將迎來首次整合，企業能否實現真正商業化應用是生存關鍵

硬件迭代

·相關硬件已能量產，並持續迭代、成本下降

物料成本

·預計中國物料清單成本平均每年下降16%，主要得益於規模經濟與製程優化

全球市場拓展

·隨着中國市場商業化啟動，開始走向全球

IPO市場

·人形機器人相關企業的IPO將吸引更多市場關注

股市催化劑

·相關股份成為推動股市的重要催化劑

向「大腦」轉移

·2024年市場關注機器人原型，2025年轉向「身體」，未來機器人的「大腦」將成為行業與資本市場的焦點

靈活度提升

·預計機器人在空間受限的工業與服務場景中，能可靠地完成多步驟專業任務

商業化加快

·非人形機器人形式將更快實現商業化，短期投資回報率與穩定性更佳

瑞銀：全球投資者對中資股興趣增

瑞銀財富管理投資總監辦公室最新報告指出，AI創新是中國股市主要催化動力，中國明確支持本土AI模型與芯片發展。DeepSeek或在2月推出新模型，可能重燃投資者對結構性增長主題的興趣。四季度盈利料反映企業在AI、雲設施等領域取得成果，構成看好中國科技股的理由。

選股方面，瑞銀財富管理投資總監辦公室看好具強勁AI變現能力、雲計算優勢及國際業務擴張計劃的領先科技平台；同時看好金融、醫療保健公司，受惠反內捲、綠色轉型行業，例如基本金屬、電力設備行業領先企業。

儘管近期受地緣政治影響升勢放緩，但該辦公室相信，政策支持與結構性增長驅動因素將支持市場復甦。市場對中國科技創新信心提升，全球投資者對中國股票的興趣未來數月或回升。此外，美國股市經過三年顯著上揚後，資金多元化配置需求上升，為中國股市打開進一步上漲空間。從全球視角看，中國股市維持「具吸引力」評級。報告表示，中國對高質量增長、結構性改革及科技自給自足的承諾，將對股市形成正面支持。

中國科技股吸引 星展：外資料「追貨」

星展銀行首席投資總監侯偉福指出，人工智能（AI）領域不存在泡沫，目前產業增長由實際盈利支撐，大型科技企業基本面穩健。與2000年互聯網泡沫相比，AI行業不僅具備盈利基礎，宏觀環境亦更為健康。儘管持續的資本支出可能短期壓縮利潤率並引發股價波動，但無損長期雙位數盈利增長的趨勢。

星展表示，2025至2027年間，僅大型科技公司在AI基礎設施的投資，預期將高達1.4萬億美元。星展持續看好亞洲市場，認為其盈利增長將在科技股帶動下跑贏全球，且估值低於美股。其中，中國股票尤具吸引力，外資「追貨」空間龐大，僅需將美股配置的1%轉移至中資股，即可帶來約21%的資金增量。

宇樹去年出貨逾5500部

「杭州六小龍」之一宇樹科技（Unitree）公布，2025全年人形機器人實際出貨量超過5500部，量產下線超過6500部。上述均為公司純人形機器人的數量，不含雙臂輪式等其他機器人產品。

宇樹科技表示，近月網上流傳其2025年出貨數量的不實訊息，強調公司從未對外告知過2025年的銷售數據。

國際市場研究機構Omdia早前統計，2025年全球人形機器人市場總出貨量預計達1.3萬部，其中中國企業市佔逾八成，智元機器人出貨超5168部居首，宇樹科技以4200部排名第二。

（來源：大公報A2：要聞 2026/01/23）