文／大衛

美國威脅對中國加徵100%關稅引發華爾街股市震盪，特朗普急急出言安撫市場緊張情緒，暴露出美國金融潛藏巨大風險，其中規模接近2萬億美元的私募信貸頻現爆煲事件，隨時禍及持有這些表外融資及相關資產的資管、投行、基金及保險公司，類似2007年次按危機恐會歷史重演，繼而爆新的金融風暴。

特朗普政府自發動關稅戰以來，已對就業市場及實體經濟造成負面衝擊。在高關稅之下，中國轉向巴西、阿根廷採購農業品，令美國農業出口受到重擊，估計農戶白白損失來自中國1600億美元的大豆訂單，此時特朗普不作反躬自省，反而威脅進一步對中國加徵100%關稅，甚至考慮終止與中國的部分貿易，例如食用油貿易。特朗普政府一錯再錯，經濟將加速下行，金融資產價格也面臨更大調整壓力。

憂黑天鵝 私募信貸違約增

事實上，美聯儲主席鮑威爾直言金融市場流動性逐步出現緊張，並暗示未來數月停止縮減資產負債表規模，即透過放慢或停止出售手上國債，以紓緩市場流動性緊張。

不過，美聯儲突然釋出叫停收水的信號，預示着美國金融市場有大件事發生，隨時出現黑天鵝來襲。其實，特朗普對華爾街股市走勢異常緊張，例如美國威脅對中國加徵100%關稅引發美股大跌，特朗普迅速嘴軟，表示不用怕，一切會好起來，而財長貝森特更指對中國大加關稅不一定發生，以緩和股市不安情緒，但這暴露出美國金融不穩、危機四伏的巨大風險。

表外融資規模大 成金融炸彈

值得留意的是，自2008年金融海嘯、百年老店雷曼爆煲倒閉以來，包括美國在內的銀行因資本要求而信貸規模受到限制，這造就私人或私募信貸市場迅速興起及發展起來，逐步成為企業從銀行信貸或在債券市場發債集資以外的重要融資渠道，特別是非上市企業，私募信貸成為主要資金來源之一，這些表外融資的貸款規模不斷膨脹，估計由2015年5000億美元急增至近2萬億美元。

由於私募信貸給予高息回報，隨時可達8厘，近年吸引美國資管、投行、基金及保險公司參與投資，持有表外融資及相關資金規模不少，據報保險公司涉及私募信貸風險敞口達到萬億美元，成為潛在金融炸彈。

摩通戴蒙預警 爆煲陸續來

特朗普關稅政策負面衝擊愈來愈大，美國企業經營困難，導致私募信貸違約上升，摩根大通估計實際違約率高達5.4%，情況令人擔心，受到私貸支持的美國次級車貸公司Tricolor Holding及汽車部件供應商First Brands接連破產，資產管理、基金等金融機構面臨私募信貸違約衍生巨額損失。摩根大通行政總裁戴蒙就私募信貸風險發出警告，表示：「當你看到一隻蟑螂，或許還有更多。」言下之意，私貸爆煲陸續有來。

事實上，傑富瑞旗下的Point Bonita Capital基金，在First Brands的風險敞口逾7億美元，佔其30億美元的投資組合的近四分之一，觸發摩根士丹利、貝萊德等華爾街大行從Point Bonita Capital基金撤資，進一步引發市場對私募信貸頻現爆煲的擔憂，或釀成新的次按風暴，導致華爾街股市出現股災式下跌，繼而引爆另一波金融危機。

美國私募信貸市場風險不容低估，隨時引發信貸收縮，觸發股匯債市場大震盪，美聯儲亦承認金融市場流動性逐步收緊，警示風暴即將來襲。

（來源：大公報B7：經濟 2025/10/17）