（大公文匯全媒體 記者 章芸菲）隨着全球資產價格呈現多品類上漲態勢，市場對牛市持續性的討論不斷升溫。東吳證券（香港）行政總裁、東吳證券全球首席經濟學家陳李今日（13日）在一場策略會上指出，牛市尚未終結，美元弱勢是推動各類資產價格上漲的核心因素。

美元需求下降 弱勢難逆轉

陳李強調，此輪港股、A股、黃金、比特幣等資產上漲的根本原因是美元弱勢，與貿易格局、AI產業發展等關係不大。美元作為資產「錨」，其弱勢直接推動全球資本價格上漲。

他進一步分析，美元弱勢並非源於美國財政赤字壓力，深層原因是「美元不再是世界的美元」：美國將「American first」異化為「American only」，制定外交、貨幣、財政、產業政策時僅考慮自身利益，不再承擔全球經濟、軍事、文化秩序維護者角色，導致美元需求下降、走向弱勢。

陳李表示，美元貶值持續，全球資產牛市未結束。只要美元弱勢的根本因素未改變，各類資產價格仍會輪漲。除非美元信用重新確立，而這至少需待特朗普相關影響結束後才可能發生。

今年餘下時間美聯儲或不降息

談及美國經濟，陳李提到，加州等區域因AI產業帶動呈現顯著繁榮。然而，脫離AI領域，美國經濟呈現另一番景象：傳統製造業、房地產銷售、非AI行業就業及薪酬水平均在緩慢下降，除加州、德州外，其他區域物價水平持續惡化，非AI行業景氣度下行趨勢明確。

基於此，陳李判斷，無需過度關注繁雜經濟數據，聚焦非AI行業尤其是傳統房地產領域數據即可發現，美國經濟正處於下行周期，衰退與降息是確定事件。他還提到，今年11月特朗普將指定下一屆美聯儲主席，屆時鮑威爾言論影響力將減弱，2025年剩餘時間內或不降息，但2026年大概率迎來「大的降息」。

對於港股市場，陳李指出，港股正呈現顯著「A股化」趨勢，核心原因是市場資金性質發生根本變化。自今年4月以來，進入市場的資金主要是中國企業和中國個人的海外存款與資金。而這類資金為市場提供了充足流動性。