（大公文匯網 記者倪巍晨 上海報道）A股「牛市」行情愈發清晰，上證指數上季累升12.73%，已連升兩個季度，臨近3900點整數關；當季，深證成指累升29.25%，升幅為2019年二季度以來最勁。分析稱，儘管國慶長假前A股出現小級別調整，但中期展望並無顯著下行風險。考慮到10月是關鍵的政策布局窗口期，隨着市場調整的兌現，四季度A股「牛市」敘事料仍有縱深，建議繼續聚焦科技成長方向，以及A股「結構牛」向「全面牛」行情轉化的「反內卷」關鍵主題。

「A股投資策略方面，投資者本季不妨『持股』為主。」前券商首席經濟學家李大霄分析，居民儲蓄資金向權益類資產轉移、海外資金持續加倉中國股票，以及股債「再平衡」邏輯下，債市資金向股市的遷移等，均會對A股四季度走勢帶來較強支撐，市場或續「震蕩偏強」格局。他並提醒，銀行股前期已歷經較長時間調整，未來銀行、非銀金融、指數藍籌股等若能發力，加之本季資本市場利好支持政策的有望加強，大盤指數存在進一步向上突破的機會。

散戶情緒未見過熱

瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊觀察到，A股現階段成交活躍度顯著提升，散戶情緒亦未見「過熱」跡象，短期市場雖處在休整階段，但在盈利反彈及後續估值持續提升預期下，「繼續樂觀看待估值相對不高的中國股票，A股中期展望依然向好」。他判斷，「成長」風格有望跑贏「價值」風格，惟上半年大幅跑贏市場的小盤股，未來繼續擴大超額收益的難度或將提升，「戰術上建議聚焦對流動性敏感，兼具『高Beta（波幅高於大市）』屬性的行業」。

申萬宏源證券研究所總經理、首席策略分析師王勝指出，明年春季前，A股科技產業催化顯著多於順周期催化的格局不會改變，儘管科技成長或面臨「中短期性價比」問題，但距離長期性價比低位仍有差距，「科技成長有望延續趨勢行情，最終將演繹到長期低性價比區域」。他強調，科技產業催化目前仍在趨勢中，在海外AI（人工智能）產業趨勢向上，國內AI產業趨勢不斷進步環境中，A股結構熱度有望重新升溫。

「結構上看，A股科技成長料趨勢性佔優」。王勝相信，科技板塊內部短期「高低切換」的效果料優於成長價值之間的「高低切換」，目前已累積一定漲幅的海外算力、創新藥、儲能、固態電池、特斯拉機器人、光刻機等板塊，中期行情猶存演繹空間。此外，「反內卷」是A股「結構牛」向「全面牛」行情轉化的關鍵結構，包括光伏、化工等在內的板塊均是重要的中期結構方向。

「支撐A股走出『慢牛』行情的邏輯並未改變。」星圖金融研究院高級研究員付一夫認為，中國企業在新興產業領域展現的競爭力，「反內卷」政策對盈利改善的助力，「擴內需」政策的進一步發力，以及資本市場改革等均為A股「牛市」帶來支撐。此外，事關「十五五」規劃謀篇布局的二十屆四中全會即將召開，屆時有望釋放更明確的政策信號，並為資本市場注入新動力。

節後A股走強概率大

針對各類型投資者，付一夫給出了不同的策略建議。具體看，進取型投資者，建議把握長假後盈利驗證期的成長機會，布局科技成長主線，以及新能源高景氣板塊，優選三季報預增的品種。穩健型投資者，建議採取「長期底倉+短期彈性」組合，其中60%倉位配置高股息龍頭和銀行等低估值防禦資產，40%彈性倉位配置泛科技和港股互聯網、創新藥等景氣板塊。至於保守型投資者，建議用閑置資金購買逆回購、貨幣基金，或配置滬深300ETF等寬基指數基金。

市場數據顯示，過去十年國慶長假後的首個交易日，上證指數的上漲概率約70%，節後五個交易日的上漲概率約60%。此外，過去五年國慶長假後五個交易日，A股領漲板塊呈現明顯「輪動」特徵，消費、醫藥、科技、電子等均有表現。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍提醒，國慶中秋長假期間，美股、港股市場表現強勢，在港股與A股互動不斷增強背景下，港股在A股休市期間的走強，將為節後A股市場進一步回升提供堅實基礎，A股本輪牛市行情有望長期持續。他補充說：「當前市場『賺錢效應』依然較高，A股節後大概率延續強勢上攻行情，建議投資者保持耐心和信心，抓緊中國資產估值大幅回升的機會。」