（大公文匯全媒體 記者 楊楚依、葉紫翎）中美關稅戰持續升溫，特朗普可能將「戰火」引向其他領域。外媒消息指，特朗普政府可能正在推進中國上市公司股票從美國交易所退市。消息早前一度引發在美上市中概股急跌。

而同一時間，內地經營珍珠奶茶連鎖店霸王茶姬的母公司茶姬控股（Chagee Holdings）正尋求在美國進行首次公開售股(IPO)，預期上市估值最多可達51億美元（398億港元），股票代號為CHA。

據茶姬本周四（10日）向美國證券交易委員會提交的文件顯示，這家總部位於上海的公司將以每股26至28美元的價格發行美國存託股票，按照文件中提供的已發行股票數量，發行價區間高端對應的該公司市值約33億美元。茶姬暫定4月14日當周定價及掛牌，IPO的牽頭行為花旗集團、摩根士丹利、德意志銀行和中金公司。

文件顯示，鼎暉投資、RWC資管、RWC Asset Advisors(US)、安聯環球投資亞太有限公司和歐力士亞洲資產管理旗下基金表示有意按IPO價格認購總計價值不超過2億零500萬美元的ADS。

霸王茶姬方面暫不評論以上消息。

值得留意的是，霸王茶姬推進美股IPO之時，中美貿易戰正在升級。該公司在文件中把地緣政治緊張局勢和關稅列入了風險因素，指出其所有產品均在中國生產，發往海外。

該公司還承認，貿易衝突的進一步升級可能會打擊投資者對中國公司所發行證券的投資意願，並指「有報道稱，美國政府可能考慮對中國證券的交易實施更多限制甚至禁令」。

據彭博社近期報道，在該公司啟動美股IPO之際，多家公司已暫停美國上市計劃。而霸王茶姬此番美國IPO，其底氣又來自哪裏呢？

亮眼業績無懼關稅戰

霸王茶姬在2024年全年的商品交易總額（GMV）達到295億元，同比大幅增長173%。公司營收為124億元，遠超競爭對手古茗的87.9億元，僅次於蜜雪冰城，成為內地第二大茶飲品牌。

在盈利方面，霸王茶姬的淨利潤達25.15億元，同比增長超過兩倍，淨利率達20.3%，在茶飲行業中處於領先水平，高於蜜雪冰城（17.9%）和古茗（17%）。在競爭激烈的市場環境下，公司仍能保持高利潤，顯示出其商業模式的穩定性和精細化運營能力。

2024年，霸王茶姬新開了近3000家門店，截至年底總門店數達6440家，這在茶飲行業中相當罕見。然而，進入2024年下半年後，單店銷售額開始出現疲軟，第四季度的單店月均銷售僅為45.6萬元，同比下降18.4%。因此，公司決定將2025年的開店計劃調整為1000至1500家，僅為2024年的一半。

這與不少其他公司拿了錢就瘋狂擴張的路徑不同，不僅反映出公司對市場節奏的把握，也說明其更加注重長期經營質量，而不是盲目追求門店數量的快速堆積。

霸王茶姬同時保持了極低的閉店率，2024年閉店率僅為1.5%，顯著優於同行，這對於加盟體系尤為重要。

資金充裕IPO不為「籌錢」

有分析指霸王茶姬的運營策略較為清晰，主要體現在三方面。首先，產品結構集中且標準化運營，三款主打產品貢獻了六成以上銷售額，全年僅進行10次產品上新，相較於蜜雪冰城的百款新品這一策略顯著提升了運營效率。第二，霸王茶姬的價格策略精準，大多數產品定價在15-20元，避開了低價競爭與高端市場，成功吸引了一二線城市的年輕白領消費群體。第三，公司在品牌建設上投入了11億元，加強品牌辨識度，推廣「現代東方茶」的概念，並在各類媒體平台上進行廣泛宣傳。

從財務角度看，霸王茶姬的現金及等價物餘額為47.54億元，流動負債為22.97億元，賬面現金充裕。分析指，霸王茶姬此次IPO的主要意義並非僅在於籌集資金，而在於推動品牌國際化和提升品牌知名度，為未來的海外擴張鋪路。

公司計劃發行14,683,991股ADS，預計首次公開募股價格在每份26.0至28.0美元之間，總募資金額預計為3.8億至4.1億美元。四名獨立投資者計劃購買不超過2.05億美元的ADS，總計佔發行股份的51.7%。根據這一價格，公司估值約在50-60億美元，市盈率約為16倍，相較於蜜雪冰城（33倍）和古茗（25倍），顯得相當保守。

考慮到公司已經建立的成熟盈利模式和穩定的現金流，這一估值對於二級市場的投資者具有吸引力，也為IPO打新參與者提供了充足的空間。

特朗普上次出任總統期間，已有意要求中概股在美國退市，2020年底他簽署《外國公司問責法案》，規定境外企業必須向美國監管部門提交審計底稿，如未能遵守將被下令除牌，當時已有過百間中概股被列入「預期除牌」名單。

大行瑞銀表示，雖然在美國上市的中概股退市擔憂重燃，但預期今次影響較小，又指出中美關係未來走向的不確定性可能在短期內繼續令股價承壓。

瑞銀稱，根據以往經驗，未雙重上市的股票，負債率較高、現金流為負的股票，如電動車和數據中心，以及小盤股等最受影響。具有VIE（可變利益實體）結構的公司亦可能成為美國優先投資政策的打擊目標。