文/蔣湖

又是歲末年初，新的一年已如期而至。回望2024年，經歷了上半年的暗淡無光後，港股IPO市場在下半年出現亮點，在上市公司數量和融資額上有不錯表現。僅12月30日，就有訊飛醫療科技、健康之路和英諾賽科三家公司同時在港交所「敲鑼」，展示出內地企業在赴港上市方面的回暖趨勢。

最近的重磅消息，是萬億市值動力電池龍頭寧德時代公告了赴港上市計劃，有報道稱其可能籌集至少50億美元（約合360多億人民幣），有望成為今年港股市場最大的看點之一。

統計資料，截至2024年底，已有92家企業正在港股排隊，其中3家企業已通過聆訊但尚未發行，89家企業聆訊申請正在處理中。僅12月就有9家A股公司公布港股上市計劃，包括寧德時代等。此外，哪吒汽車所屬的合眾新能源、蜜雪冰城，已發布赴港上市公告的恒瑞醫藥、海天味業，都有望成為2025年的大型新股。

一系列消息，是否預示着2025年港股IPO市場將迎來復甦？

先看看具體數據。在上市公司數量方面，2024年港股共有70隻新股IPO，上市新股數量與2023年持平。

在募資額方面，2024年新股首發募集資金累計約876億港元，遠超2023年的463億港元，同比增長89%。這主要得益於美的集團、地平線機器人、順豐控股、華潤飲料等大型IPO上市的拉動。這也是去年港股IPO募資金額的前三名，分別募資356.66億港元、60.87億港元、58.31億港元，合計募了475.84億港元，佔到全年港股IPO募資總額的54.3%。其中美的一家就佔到40%以上，是繼「短視頻第一股」快手之後近三年的港股最大IPO。

在成交量方面，平均每日成交額為1278億港元，比2023年增長了20%。特別是10月8日市場成交額突破6207億港元，創下歷史新高，說明市場流動性在逐步增強。截至2024年10月底，港股總市值達到35.2萬億港元，同比上漲14%。

回暖趨勢的出現，首先得益於政策層面對內地企業赴港上市的強勁支持。2024年4月，中國證監會發布五項資本市場對港合作措施，支持內地行業龍頭企業赴港上市，暢通內地企業利用兩個市場、兩種資源規範發展的融資渠道。

10月，香港證監會和聯交所作出聯合聲明，宣布優化新股上市申請審批流程時間表，加快合資格A股公司審批流程，以進一步提升香港作為區內領先的國際新股集資市場的吸引力。

11月，中國證監會主席吳清在一個投資峰會上明確表示，保持境外融資渠道暢通，進一步提升境外上市備案效率，積極支持符合條件的境內企業赴境外上市，更好利用兩個市場、兩種資源。據中國證監會的數據顯示，截至11月21日，共有129家企業提交了境外上市備案材料，其中多數為赴港上市。截至12月26日，全年有71家內地企業獲境外首發備案和全流通備案，2023年則是21家。

此外，回暖與港交所的機制改革亦不無關係。港交所繼去年推出特專科技第18C章（即允許無收入、無盈利的科技公司根據《主板上市規則》新增的第十八C章上市）、引入庫存股機制後，2024年8月再出舉措，降低特專科技公司上市的市值門檻，優化SPAC併購交易規則等。去年全年共有三家企業憑藉港股18C規則成功登陸港交所。晶泰科技在6月13日上市，是首家港交所上市的特專科技公司，募集9.89億港元。黑芝麻智能、越疆科技亦在8月8日、12月23日相繼上市。還有兩家公司希迪智駕、五一視界正在排隊中。

還有一個值得注意的趨勢，A股上市公司赴港雙重上市的熱度上漲。據不完全統計，2024年有至少22家A股上市公司籌劃分拆子公司赴港上市。其背景固然有監管層對企業境外上市的支持政策、以及香港在優化上市審核機制等方面的改革，亦與2024年9月美聯儲開啟降息、使港股市場流動性增強有關。這些背景和措施，使市場情緒逐漸升溫。

展望2025年，多家機構都預計港股IPO市場有望進一步回暖。畢馬威預計，今年本港新股市場集資額約1000億至1200億元，新股數量約80宗，超過2023年、2024年水平。德勤預計，A股發行人、內地龍頭企業、在美上市的中概股和海外公司將會推動香港新股市場，全年將會錄得大約80隻新股融資1300至1500億港元。科技、醫療及醫藥和消費行業仍將是新股市場的引擎。安永認為，在中國政府宣布經濟刺激措施、出台支持境內企業赴境外上市的政策以及美聯儲降息周期的影響下，2025年香港IPO活動或將重拾升勢，有機會重返全球前列。

不過，這股回暖是否就代表了港股IPO市場已經冬去春來，復甦在望，亦要做冷靜分析。無論是上市數量還是融資額，目前港股市場只能說是在從底部爬坡，離高峰尚遠。港股IPO數量和規模的高峰，出現在1997年、2000年、2006-2007年、2016-2018年。上市公司的發行數，最高點是在2018年，達到208家。融資金額上，2006年和2010年達到峰值，分別是3278億港元和4323億港元。

此外，赴港上市亦非一路坦途。一些A股企業在H股上市環節以及上市後，往往面臨定價難、難以適應市場、股價波動等「水土不服」問題。去年在港股上市的70隻新股，有42家在上市首日收漲，3家收平，25家收跌，上市首日破發率為35.7%，遠高於A股市場新股1%左右的首日破發率。這都是內地赴港上市企業需要面對的難題。