（香港文匯報記者 馬翠媚）國際評級機構穆迪下調中國及中國香港的評級展望引發市場關注，機構及學者對穆迪此舉有異議。有熟悉債市的學者表示，評級主要反映機構對該國（地區）償債能力，調低評級及展望會影響其債券的投資價值，評級越低代表投資價值越低，企業需付出更高的利息才能借貸，對該地區吸引外資、企業經營成本，會造成很大影響。不過，市面上有不同信用評級機構評級可供投資者參考，而穆迪的評級展望並非經濟前景的指標，更不同意其有關香港特區政府還款能力變差的說法，相信事件無礙香港招商引資。 

資深銀行家陳鳳翔在接受香港文匯報訪問時指出，一個地方的信貸評級如果被下調，將會影響該地方的借貸成本，評級越低代表其償債能力越低，債券的投資價值也越低，政府發債及企業發債、銀行借貸都需付出更高的利息。打擊最大的是，由投資級別下調至非投資級別，「殺傷力」將大增，尤其對於垃圾債影響較大，企業或需付出超高的利息，對該地區吸引外資、企業經營成本都會帶來影響。

港Aa3評級仍高企 影響輕微

就穆迪今次下調香港的評級展望的影響，陳鳳翔指出，穆迪予香港Aa3 的評級依然高企，且今次只是調低評級展望，下調評級展望比真正下調評級影響為少，下調評級展望主要影響大市投資氣氛，相信對私人投資者影響不大。現時市面上有不同信用評級機構評級可供投資者參考，雖然銀行或保險公司或根據不同評級或指引而作出買賣債券的決定，不過單就內地或香港情況而言，目前距離跌出投資級別仍有一段距離，因此有關影響相對輕微，相對下，下調評級展望對垃圾級別的影響則較為轟烈。

穆迪對亞洲市場向來有偏見

陳鳳翔又指，穆迪向來給予亞洲地區以及新興國家的評級都不高，「當年我仲在盤房『揸鑊鏟』的時候，不可能看評級去決定做買賣，因為這些評級若是評美國那邊尚勉強可以，惟評到亞洲新興市場時，他們往往仍戴上『有色眼鏡』。」他又指，金融市場最重要的是市場信心，惟西方媒體屢次借題發揮、刻意抹黑內地經濟情況，實際目的只是想動搖市場信心，而他認為目前內地出現違約風險很低，因此相信有投資者反而受現時回報所吸引。

澳洲會計師公會2022年大中華區分會會長黃以東則認為，在環球經濟充滿不穩定性下，穆迪先後都有類似將一些市場評級調低的動作，當中包括早前將美國的評級前景展望降為負面。他亦指出，穆迪並無下降香港的信貸評級，只是將展望從穩定轉到負面，他認為穆迪只是評估香港政府的還款能力，截至11月底香港政府的外匯儲備為4,246億美元（約3.31萬億港元），加上外債非常低，顯示香港有非常強勁的還款能力，他並不同意特區政府還款能力轉差的說法。

建銀國際證券研究部董事總經理兼首席策略師趙文利亦認為，穆迪下調中國以及多間中資銀行、大型企業的評級展望，主要反映宏觀經濟的風險，相信穆迪對中國的一些問題擔憂比較多，但不是「非常的悲觀」。而以往評級機構從評級展望下調到真正下調評級的概率大約30%，他相信只要未來18個月中國經濟出現更多企穩的信號，評級機構對於內地及香港經濟的看法也會變得積極。

就本港經濟情況方面，財政司司長陳茂波在本月初出席立法會時，曾列出一連串經濟數據，均反映香港經濟近月繼續恢復，其中私人消費開支進一步上升6.3%。6至10月零售總銷貨價值平均每月接近330億元，繼續按年升13.5%。整體投資開支在低基數下強勁反彈18.4%。經季節性調整的失業率在8至10月維持於2.9%的低水平。他形容，港府的財政狀況相當穩健，去年政府債務相對本地生產總值的比率大概為4.3%，較主要經濟體為低。

外匯3.3萬億 預計赤字僅千億

雖然政府預計本財政年度的綜合赤字可能略超過1,000億元，對比政府近3.31萬億元外匯儲備仍是九牛一毛，不過陳茂波指政府仍必須審慎思考善用公帑，同時需要審慎理財、量入為出、應使則使，嚴格控制政府開支增長和探討增加收入的辦法。儘管未來環境風高浪急，他仍相信香港中長期前景亮麗，主要看好全球經濟重心持續東移，亞洲、中東仍然是環球經濟增長的重要引擎，為香港帶來龐大機遇。

穆迪是商業機構 還是政治團體？

穆迪日前下調中國主權信用評級展望，引發市場關注。英國《金融時報》昨日援引兩位知情人士報道稱，穆迪投資者服務公司在下調中國主權信用評級展望之前，建議中國內地員工居家辦公，又建議香港的分析師暫時避免去中國內地。穆迪昨沒有否認相關報道，僅以「不予置評」作回應，做法予人有作賊心虛之感，因為若是正常市場行為，完全沒必要有此擔心。

英國《金融時報》的報道引述穆迪員工認為，這一建議是出於公司擔憂中國政府有可能做出反擊行動。然而，該員工相信，中國政府不太可能突擊搜查穆迪辦公室。

穆迪作賊心虛 不打自招

香港文匯報昨日向穆迪查詢消息真偽，穆迪回覆本報稱：「Our commitment to maintaining the confidentiality and integrity of the ratings process is paramount and therefore, we cannot comment on internal discussions, if any, related to specific credit ratings or issuers。」（公司承諾維護評級流程的機密性和完整性，因此無法對與特定信用評級或發行人相關的內部討論發表評論）

對於《金融時報》的報道，穆迪的回應模棱兩可，亦即「沒有承認，亦沒有否認」，曖昧的態度是否意味穆迪自己「作賊心虛」？事實上，如果是正常市場行為，例如發表投資分析和經濟報告，根本完全無需要擔心會受內地政府報復。換言之，如果穆迪是次下調中國內地和香港的評級展望，若是純粹出於正常市場舉動，又怎會聯想到有可能被內地政府突擊搜查辦公室？穆迪到底將自己視為正常商業機構，抑或是政治團體？

每年每月都有大量券商和投行發表經濟報告，當中有人看好，亦有人看淡，但這些公司都沒有因為自己發表的正常商業報告而擔憂內地政府搜查，那麼穆迪為什麼要有此憂慮？是否暗示穆迪下調中國評級展望的出發點，並非出於單純的市場行為，因此自己都覺得自己有問題？

存三大誤判 專業性成疑

事實上，穆迪此次下調中國評級展望，存在三大誤判，實在令人懷疑其專業性。從評級標準看，中國首三季中國GDP同比增長5.2%，增速在全球主要經濟體中保持領先，相反，美國背負巨額財赤，國內政治極化加劇，兩相對比，穆迪將美國評級維持在最高級的Aaa，對中國僅予A1，展望還是「負面」，實難令人信服。

其次，從預測角度看，穆迪對中國中長期經濟增長潛力的判斷明顯偏悲觀。事實上，首三季，中國的新設外資企業同比增長32.4%至37,814家，一定程度展現外商對中國經濟前景的樂觀態度。

第三，從專業性角度看，穆迪對中國政府債務壓力也有錯誤估計。按去年中國121.02萬億元初步核算的GDP計算，全國政府法定負債率為50.4%，遠低於國際通行的60%警戒線，且低於主要市場經濟國家和新興市場國家。穆迪對中國政府債務的憂慮無疑是杞人憂天。

（來源：香港文匯報A05：要聞 2023/12/08）