（香港文匯報 記者 周紹基）俗話「樹大有枯枝，族大有乞兒」，港股中也有不少「爛蘋果」，近年經濟環境複雜，除牌公司急增，今年來已有25間公司除牌，接下來有10多隻已經長期停牌的內房股，本月底起將陸續瀕近停牌18個月的除牌「死線」，根據港交所現行規則，小股東約400億元的股票將變「牆紙」。近日香港文匯報收到小股東來信，期望監管機構網開一面，准許公司復牌，然而投資風險自負，監管機構也愛莫能助。市場人士則指，如近日補發兩年業績的恒大（3333），兩年合共虧損5,820億元人民幣，總負債2.44萬億元人民幣，如此高的負債，即使勉強復牌，股價也隨時歸「零」，是否復牌無大分別。

長期停牌的恒大距離除牌死線，僅餘下不足兩個月，該集團為求成功復牌，在7月17日補發了業績，但顯然仍未能滿足所有復牌條件，復牌暫仍無望。除了恒大，目前還有10多隻內房股接近除牌「死線」，預計在9月底前，會出現一波內房股除牌潮，大量持有該批內房股的小股東將血本無歸。有評級機構憂慮，多家內房企被退市，或會影響債務重組，打擊投資者信心。

逾10內房物管股面臨退市風險

根據港交所相關規定，上市公司如果停牌18個月仍然不能復牌，將面臨除牌，而刊發業績便是其中一個復牌條件。目前本港內房及物管股中，一直不能披露2021年財報的公司有10多間，最快將在9月底退市。目前仍在停牌的內房股中，以恒大、旭輝(0884)、上置(1207)、花樣年(1777)、天山發展(2118)、奧園(3883)、力高(1622)、當代置業(1107)、三盛(2183)、陽光100(2608)等規模較大，且距離18個月「死線」不遠。上述股份在停牌前市值約400億元，若計及有關股份在停牌前半年的累積跌幅，投資者的損失肯定達到數千億元，當中如恒大，該股在2017年高峰時，市值便超過4,000億元，而現時僅剩217.87億元，市值蒸發95%。

對此，港交所回應表示，會繼續致力維持市場公平有序，運作順暢，會繼續留意事態發展，並跟相關上市發行人保持溝通。

憂重挫投資者信心　打擊股市

標普全面評級企業評級部董事廖美珊指出，退市通常是因為業務嚴重萎縮，公司不具持續經營能力，屬經營面問題，一旦被除牌，便會影響到公司的債務重組，除透明度下降，投資者亦會失去信心，更重要的是，債務重組方案可能性會降低，最惡劣情況下，甚至可能出現清盤的局面。換言之，失去了上市地位，相關的財困內房股更難獲救。

內房股從港股退市已有前車之鑒。2021年9月20 日，新力控股股債雙殺，股價一日內暴跌87%，隨後停牌。同年10月11日，該股更債務違約。其後，新力未能按照港交所的指引實現復牌，並在4月13日起被除牌，新力的股東與債權人均損失慘重。回到今日，若到了今年9月底，更可能有10多隻內房股一下子被除牌，對股市及股民帶來的衝擊肯定更嚴重。

即使恒大補交了業績，但也只是滿足了其中一項復牌條件，下個難關是債務重組方案。宏高證券投資經理梁杰文指出，恒大最新業績顯示其總負債高達2.44萬億元人民幣，出現資不抵債的「負資產」，有機會不滿足《上市規則》第13.24條中，證明其擁有足夠業務及資產支持營運這一項。

不過，梁杰文指出，聯交所可因個別情況行使酌情權，例如恒大預期有大量樓盤可供銷售，或者大量債權人選擇「債轉股」的方案，都可以減輕負債，都助其達成條件。惟參考今年來，復牌內房股的股價普遍均大瀉五至七成，以恒大的負債，股價甚至可能跌九成，這根本與全輸沒太大分別。

不排除聯交所視情況作寬限

為免除牌，其實多間內房相關股也在努力，好像融創(1918)、佳兆業(1638)、世茂集團(0813)，以及物管股彩生活(1778)，恒大系的恒大汽車(0708)及恒大物業(6666)等股，都陸續成功復牌。會計界人士稱，其實復牌程序可以在短時間內完成，關鍵是公司與債權人何時達成共識，一旦完成債務重組，並撤銷清盤呈請，基本上已可申請復牌，但根本上要證明有關企業有足夠的經營能力，如果重組過程未完成便到「死線」，也不排除聯交所會作出寬限的可能。

投資者權益關注組建議：除牌公司需向小股東回購股份

為加強對除牌公司的配套，投資者權益關注組召集人陳仲翔便建議，上市公司若被除牌，大股東需以某一訂價，回購小股民手上股份。另一方法是港交所(0388)為有關除牌股份，設立「櫃台交易市場(OTC)」，讓手持退市股份的股民，仍有一個沽貨套現的渠道。

倡設OTC提供沽貨套現渠道

陳仲翔對香港文匯報表示，今次多間內房股長期停牌，最終可能發展至除牌甚至清盤，對市場的信心肯定有打擊，他個人便持有恒大(3333)股份，已經預了「Total Loss」。他也有認識同為恒大的小股東，「大家都早有心理準備認賠，唯有埋怨自己投資策略失誤。」

陳仲翔表示，今次多間內房股長期停牌，與本身業務虧損有關，暫時看不到有任何違規的情況，作為投資者，理應要在投資前認清有關公司，若最終真是經營出問題而要清盤，也只好摸摸鼻子認賠，並叮囑自己下次更小心。他認為，目前難言恒大最終會除牌，因為恒大汽車（0708）已經復牌，加上另一較大型內房股世茂(0813)也復牌，故恒大在「死線」前仍有復牌機會。不過，他個人估計，恒大的負債實在太高，即使復牌，股價可能十不存一，他仍然會繼續持有，但相信不會有翻身的一天。

在本港，停牌逾3個月的股票，均可在港交所的「有關長時間停牌公司之報告」內找到資料，當中詳列各股票停牌的日期、原因及最新發展情況。對於持有停牌股票的小股東，投資委員會建議，投資者須查閱有關上市公司在報章或港交所，又或創業板網站上刊登的公布，留意該公司的復牌或最新消息。

投資前需多做功課　注意風險

另外，投委會亦建議散戶應避免買一些問題公司，投資時要多做功課，了解公司的背景，避免買了一些多問題的公司，並要經常留意公司經營情況，以便及早作出應變。投資者也應該分散投資風險，避免過度集中投資幾隻少數股票。

（來源：香港文匯報A09：文匯專題 2023/08/04）