（大公報記者 許臨）經過7月份的跌市後，不少中資電商股已跌至「超值」的水平，若仍未感受得到，只要將阿里巴巴（US：BABA，HK：09988）及京東（US：JD，HK：09618）的市盈率與其他國家熱門的電商股比較一下，便會明白為什麼全球投資者都說中資電商股現在十分便宜。但目前仍未見有資金大手吸納，市場人士認為，主要由於市場擔心監管陸續有來，大家仍在等待政策明朗化的時刻，資金仍維持避險心態。

以亞馬遜（US：AMZN）為例，目前市盈率為55.8倍，明年預測市盈率為60.88倍，作為全球最大的電商企業之一，加上盈利穩定，其市盈率達50倍以上的水平被認為是合理的，即使遠高於蘋果及Google的28.66倍及27.14倍，但電商行業是未來的趨勢，投資者也早已習慣給予更高的估值。再看其他被認為前景秀麗的電商企業，如業務增長驚人的Shopify（US：SHOP），目前仍然是虧損狀態，即使預期明年會錄得盈利，預測市盈率高達933.12倍。另外，主攻南美市場，被譽為南美版亞馬遜的MercadoLibre（US：MELI），市盈率高達2000倍以上，但即使市盈率過高仍不乏投資者捧場，惟現時阿里巴巴這樣的企業，市盈率卻只有20倍，預測市盈率更低至16.62倍。

憂慮新規續來 基金大戶忍手

永裕證券董事總經理謝明光表示，或許大家可問問自己，難道南美市場的發展前景比中國好幾十倍？南美電商企業未來的盈利增長將會是中國電商企業的數十倍？目前阿里巴巴與MercadoLibre的市盈率就是差天共地，即使阿里巴巴面臨監管的問題，但估值與其他熱門電商股的差距實在太大，這明顯是不合理的。

謝明光認為，這次的監管因素導致的股價調整，對投資者而言或許是一個低吸的好機會，但為什麼仍然未見大量的投資者出手？最大原因是大家也擔心監管陸續有來，而且加強監管的內容大多與民生有關，那即使監管並非直接針對電商行業，但也有可能間接影響電商股。

不過，要處理這種問題其實很簡單，有經驗的投資者也明白，股價急跌，大多是在監管消息出現初期時發生，往後再有監管消息出現，股價調整的幅度亦會收窄，因市場已習慣了這情況。正如過去每逢傳出戰爭的消息，全球股市都會急跌，但現在即使傳出戰爭的消息，股市很可能只會急跌數小時，然後便大幅反彈。中國對各行業的監管，長遠而言是利好的，只是短期會令股價受壓，下一次再有電商相關的監管消息出台，股價的跌幅相信會開始收窄，這是市場已逐漸消化這種因素的現象，屆時便是短炒電商股的機會。但長遠而言，只有20多倍市盈率的阿里巴巴，其實現價已有很大的吸納價值。

風險相對細 摩通薦京東

另外，京東（09618）的價值也值得留意，京東雖向來被看作「阿二」，但此股受監管影響其實最少，而且它的電商業務整體上僅次於阿里巴巴，但它是中國最大的直銷零售商。摩根大通發表的研究報告指，在轉變中的監管及經營環境下，部分科網股可望在今年下半年跑贏大市，原因是受惠監管改變及較低監管風險，當中首選便是京東。