文/魏明德

國家「十五五」規劃明確提出推進人民幣國際化，並首次將「強化全球離岸人民幣業務樞紐」納入香港的戰略定位。與此同時，特區政府正積極制定首份香港五年規劃，深度對接國家戰略。在此背景下，深化香港離岸人民幣業務樞紐功能，不僅關乎本港國際金融中心地位的鞏固提升，更是香港服務國家金融強國戰略的核心使命。為把握當下重大機遇，香港必須在關鍵金融領域實現突破，構建「在岸與離岸」的良性循環。

香港作為全球最大的離岸人民幣市場，處理全球約75%的人民幣支付業務，資金池總額已突破1.1萬億元，具備堅實的發展基礎。具體而言，香港的優勢體現在三個核心層面：首先，在金融基建層面，香港持續優化並保持領先。從跨境支付通上線、實現香港與內地跨境支付秒級到賬，到數碼債券與現實世界資產代幣化，再到今年公布的首批穩定幣發行人牌照，均彰顯了基建的現代化步伐；其次，應用場景方面，人民幣業務資金安排總額度已倍增至 2,000 億元，香港亦全力支持內地企業「走出去」，在貿易融資、跨境支付、企業融資等應用場景中，取得積極進展；再者，在產品創新與風險管理層面，伴隨「互聯互通」的持續深化，滬深港通、債券通、互換通以及跨境理財通等機制持續精進，離岸人民幣國債期貨不斷推進，人民幣與區內貨幣便捷交易亦逐步展開。可以說，香港離岸人民幣業務正處於動能強勁、持續向好的發展態勢。

然而，面對動盪的國際局勢與日趨激烈的市場競爭，香港仍須在以下三方面持續提升：

第一，要持續完善離岸人民幣業務的金融基建。香港應深化與人民幣跨境支付系統的對接，強化香港作為國家自主可控支付體系國際延伸的核心節點。完善離岸人民幣收益率曲線的搭建是推進人民幣國際化的核心基建之一。同時，要加快數字金融基建落地，推動債券、黃金、大宗商品等資產代幣化，搶佔下一代金融競爭的制高點。更為關鍵的是，要建立人民幣回購中央清算系統，在現有第三方回購基礎上，建成覆蓋廣泛交易對手、多期限的中央對手清算機制，藉此提升人民幣國債作為全球優質流動性抵押品的吸引力，活躍離岸債券二級市場。並透過深度參與多邊央行數字貨幣橋，依托區塊鏈技術實現人民幣跨境秒級結算，服務「一帶一路」沿線的貿易投資便利化。

第二，要拓寬離岸人民幣的應用場景，並提升市場流通量。應用場景方面，建議深化「數字人民幣與香港穩定幣」的協同模式，提高跨境支付結算速度並減低匯兌成本，為「一帶一路」市場提供高效、低風險的人民幣結算方案，降低匯率波動與對美元體系的依賴。同時，擴大人民幣業務資金安排的適用範圍至綠色金融、科技金融、數字資產等新興領域，並延伸至非銀行金融機構，引導資金輻射至海外。此外，應構建一站式綜合金融服務體系，推動金融機構從單一融資向「融資、合規、供應鏈對接、匯率避險」的多方面服務升級，服務內地產業鏈「走出去」。為增強人民幣的區域影響力及流通量，香港還應建立人民幣與東南亞貨幣的直接兌換市場，擴大與更多「一帶一路」沿線國家的貨幣互換協議。此外，亦要完善人民幣資金回流機制，暢通「資金來港、海外投放、回流香港資本市場」的體系，提升資金使用效率與市場活力。同時，讓回流香港的資本可以投資在需要大量資金的內地科技創新企業，為高水平科技自立自強貢獻香港力量。

第三，必須大力推動產品創新與風險管理工具的聯動發展。應加快完成產品對接，將港股人民幣櫃檯納入港股通，降低內地投資者的匯率風險與交易成本，提升人民幣計價港股交易規模與活躍度。同時，應致力建設國際人民幣黃金定價與交易中心，推出人民幣黃金 ETF、基金、代幣化產品及期貨，並構建人民幣計價大宗商品生態圈，擴大鐵礦石、原油、有色金屬等品種的人民幣計價結算規模，全力爭取國際定價權。在綠色領域，應強化綠色金融與可持續金融產品供給，擴大人民幣計價綠色債券、可持續發展掛鈎債券、以及綠色資產證券化產品的發行。風險管理工具方面，希望特區政府盡快推出離岸人民幣國債期貨，豐富人民幣匯率與利率衍生品，並構建大宗商品風險管理平台。同時，研究啟動「互換通」南向交易，為全球投資者提供高效的人民幣對沖手段，增強外資長期配置人民幣資產的信心。

強化離岸人民幣業務樞紐功能，是香港金融業實現跨越式發展的必由之路。這不僅關乎香港的競爭力，更關乎國家在全球金融治理中的話語權。相信通過上述層面的相互支撐，我們將形成一套完整的生態系統，即是：通過金融基建提供流通渠道，通過應用場景創造使用需求，通過產品創新吸引資金沉澱，通過風險管理保障長期持有，從而增加流通量、確保市場深度。有效推動人民幣從貿易結算的「交易貨幣」，升級為投資持有的「資產貨幣」，進而成為各國央行納入外匯儲備的儲備貨幣，降低對美元體系的依賴，構建更加公平穩定的國際金融秩序，服務全球經濟高質量發展。