（香港文匯報記者 倪巍晨 上海報道）多位美聯儲官員上周五放「鴿」，重燃市場的減息預期。「多頭」力量反擊下，隔夜美股先抑後揚，標指、納指和道指分別收漲0.98%、0.88%和1.08%，但全周仍累跌1.95%、2.74%和1.91%，以科技股為主的納指更是連跌三周。華爾街分析師指出，流動性緊張是近期觸發美股下跌的主因，美國政府的「重啟」雖可紓解流動性壓力，但市場若續下跌，「『機械性拋售』或推動美股再跌一檔」。分析稱，對美國經濟前景的擔憂，以及人工智能（AI）板塊的持續拋售，不斷擾動投資者情緒。美股目前面臨高估值與AI前景之間的矛盾，短期宜適度分散投資，為市場波動做好倉位管理。

隔夜美股早盤震盪走低，隨着美聯儲官員「放鴿」，「多頭」重新佔據上風，銀行、航空為代表的周期性板塊集體走強，惟科技股表現疲軟。外電報道，紐約聯儲主席威廉姆斯上周五暗示「近期仍存降息空間」，波士頓聯儲主席柯林斯也坦言「未來還會進一步降息」，上述言論使下月降息押注率一度接近70%，較前一日的不到40%的可能性大幅上升。

科技七巨頭普遍下跌

盤面上，美國科技股繼續面臨拋壓，上周美國科技七巨頭（Magnificent 7）指數和費城半導體指數分別累跌2.65%和近6%。個股方面，上周微軟、亞馬遜、英偉達、特斯拉、Meta和蘋果等股價分別累跌7.46%、5.97%、5.94%、3.28%、2.5%和0.34%，惟谷歌A漲8.41%。另外，禮來周漲3.36%，成為全球首家市值升穿1萬億美元的醫療保健公司，其股價已連漲五周。

多重因素引發美股調整。招銀資本市場研究所所長劉東亮分析，美國政府「停擺」帶來10月非農數據缺失，使得下月議息會議前不再有官方就業數據作為參考。與此同時，AI資本開支的指數級增長，與應用層面收入線性增長之間的錯配，加劇市場對AI投資泡沫的憂慮，即便被視為「賣鏟人」的英偉達財報優於預期，亦未能扭轉市場避險情緒。此外，美股估值已處歷史高位，未來繼續擴張空間有限，美股已進入「脆弱平衡」階段。

政府「重啟」難力挽跌勢

「標指上周跌穿6,725點關鍵支撐，失守50日均線。」摩根大通宏觀期貨和期權銷售交易員Marissa Gitler評論說，儘管市場存在「AI敘事」方面的噪音，但流動性緊張才是近期觸發美股下跌的核心因素，事實上「槓桿基金獲取現金能力的受限，正導致持倉平倉壓力加劇」。她判斷，美國政府「重啟」無法完全解決問題，但有助於釋放流動性壓力，市場若進一步下跌，「『機械性拋售』或推動美股再跌一檔」。

展望後市，劉東亮提醒，美股目前的核心矛盾是「高估值與AI前景之間的矛盾」，高估值很大程度依賴於「AI將帶來第四次工業革命」的宏大敘事，但從「敘事」到「廣泛的生產力提升」需要時間來驗證。他建議，適度分散投資，除科技股之外，不妨關注工業、公用事業、能源、醫療等板塊，並為美股可能出現的「10%至20%的回調」做好倉位管理，「當前美股已回調5%，但估值尚未回落至合理區間」。

市場熱議「AI估值泡沫」

「中期視角下，美股盈利是否具有韌性，是美股高估值能否延續的關鍵，特別是AI公司的債務水平與盈利增速狀況。」申萬宏源證券資產配置策略首席分析師金倩婧坦言，就第三季季報而言，美股表現並不差，但投資者對AI的態度卻變得更挑剔，「資本開支轉化率」是市場的核心關切點。未來「AI投資回報率的證偽」，可能是AI泡沫破裂的關鍵催化因素，鑒於現時AI相關企業收入仍續加速，對AI投資回報的驗證尚未到來。

市場熱議「AI估值泡沫」之際，摩根士丹利首席美國股票策略師Michael Wilson的最新研報稱，AI是明年最重要的一大微觀主題，與之相關的資本支出，是長期的且不受商業周期波動的影響。他預計，得益於強勁的盈利增長、AI驅動的效率提升，以及有利的政策環境支撐，標指明年底的目標位或達7,800點，即較上周五收盤點位有約18%的升幅。

（來源：香港文匯報A14：財經 2025/11/23）