文/席春迎
在國家大力推動科技創新與產業升級的時代背景下，「科技金融」逐漸成為內地政策主線與制度重點。但這一概念在香港卻仍處於認知滯後與制度空白狀態。對香港而言，「科技金融」不僅是一項創新工具，更可能成為重塑資本市場吸引力與服務能力的核心「制度變量」。
不同於傳統的金融服務邏輯，科技金融代表着一種全新範式：以金融方式服務科技創新全生命周期，以科技成果反哺金融體系升級。它不僅是資金支持方式的進化，更是資本市場功能重構的起點。
科技金融的本質，是金融資源配置機制對科技成果形成機制的適配優化。它不是簡單的「投資科技企業」，而是形成科技創新（技術＋人才）→產業轉化（場景＋商業）→資本驅動（融資＋退出）的閉環機制。
科技金融核心作用體現在：1）為科技成果轉化提供精準資金支持；2）為中早期科技企業提供靈活融資工具與退出機制；3）為資本市場輸入高成長標的，增強其未來價值感與吸引力；4）通過科技對金融反向賦能，提升金融服務智能化與風控效率。
在內地，這一理念已通過政策機制落地實踐，如前不久公布的科創板成長層、知識產權質押融資、政府引導基金＋市場化VC、Pre-IPO與併購退出機制等，構成完整生態。
制度短板有待補齊
近年來，香港特區政府在創科投入上持續加碼，特區政府累計投入已超1500億元，初步培育出4000多家科創企業，並在生物醫藥、AI、大數據、綠色科技等領域形成一定產業雛形。但隨着企業邁入中後期發展階段，面臨的最大難題並非技術瓶頸，而是資本通道缺失與制度適配不足。
當前，港股市場的IPO制度高度傾向內地成熟企業，18A、18C等特別章節對本地創科企業適用性極弱；大投行對本地初創項目關注度低、估值體系不匹配；創業板（GEM）流動性差、融資功能失效；私募市場資本分層嚴重、退出渠道不暢。大量本地企業在融資「斷層」與制度「空窗」中停滯。
本地創科產業在「資金找不到項目、項目上不了市」的悖論中徘徊，已成為阻礙香港建設「國際創科中心」的系統性桎梏。
香港擁有高度自由的金融市場體系，卻在服務本地科技與創新產業方面顯得「制度缺席」。主要表現為：1）針對科技企業的金融評價機制，香港金融機構仍以財務指標為主導，無法識別科技企業的非財務價值；2）無服務科技成長企業的政策工具：缺乏對早期企業的政府信用支持、擔保機制、引導基金等；3）無科技與資本之間的對接通道：上市門檻高、退出機制少，導致科技成果難以轉化為資產；4）無科技金融監管協調機制：未形成創新科技及工業局、金管局、港交所等協同機制，無法打通「技術─產業─資本」之間的流動路徑。
上述「空白」，造成香港金融與科技割裂、資本與產業脫節、制度與趨勢錯位，使得大量創科項目無法在香港完成孵化、成長與資本化。
科技金融對香港，不是「錦上添花」，而是重構資本市場未來核心功能的「雪中送炭」，包括：
1）重塑資本市場吸引力：傳統「地產＋金融」的估值體系已失效。科技金融可提供新價值邏輯，引導投資人看長期、看創新、看潛力。近年來大量內地科技及創新企業通過18A和18C及內地科技巨頭登陸香港資本市場，並帶動香港資本市場形成欣欣向榮的局面，效果特別明顯。
2）盤活中小上市公司資源：香港擁有大量「殼」公司與轉型企業，可通過併購創科項目完成「新質生產力」切換，科技金融是連接器與放大器。
3）形成本地創科企業資本化通道：目前創科企業「留不住、融不到、上不了」，科技金融正是破解融資難與退出難的制度鑰匙。
4）重塑香港金融功能角色：從「交易平台」走向「價值發現者」，從「IPO終點站」升級為「科技資本加速器」。
應推動三步走戰略
為填補制度空白、激活市場潛能，香港應推動以下三步走戰略：
第一步：確立「科技金融」作為政策主線，包括：將「科技金融」納入創新科技及工業局、財經事務及庫務局、港交所共同議程；設立「香港科技金融發展專班」，推動制度研究、政策統籌與跨部門協調；明確科技金融三大任務：金融賦能科技、科技改造金融、金融促進產業。
第二步：建設科技金融平台機制，包括：建立「科技項目資本對接平台」，結合AI評分、知識圖譜與規則測評，為中小上市公司併購創科項目提供工具與交易結構；發展「創新型Pre-IPO基金＋併購基金＋政府引導基金」體系，形成投─管─退閉環；探索港版S基金與創新型退出機制，解決政府、市場投資「退不出」難題。
第三步：推動制度包容性改革與產品創新，包括：借鑒內地「成長層」、「併購六條」、「專項債投科創」等制度，在改革創業板基礎上探索設立「香港成長板」；鼓勵發展「知識產權證券化、專利收益權融資、科技估值模型」等創新金融產品；聯動粵港澳大灣區，推動「深港科技資本通道」制度化，建立雙向上市與併購機制。
打造全新生態系統
在國家大力推動新質生產力發展與全球科技競爭格局中，香港若要保持國際金融中心地位，必須跳出傳統金融邏輯，重塑本地創科的「金融基礎設施」，從服務「已上市企業」轉向服務「未來企業」。同樣香港若想真正成為「國際創科中心」，不只是投錢和招商，而必須打造一套能夠識別、承接、培育並退出本土科創企業的資本生態系統。制度上的包容性、技術上的智能性、政策上的協同性，是三位一體的關鍵。
「科技金融」正是連接未來的橋樑──它不是單一工具，而是一種制度觀、價值觀、發展觀。香港唯有正視「科技金融空白區」的現實，主動建立科技與資本融合的政策體系與平台機制，才能從「資本市場末端」走向「創新驅動核心」，真正成為國家創新體系中的金融樞紐、亞洲科技資本中心。
前不久中國證監會主席吳清在上海陸家嘴會議上指出，無論是大而強的科技巨頭，還是小而美的科創新秀，其成長路徑都離不開資本市場的有力支持。實踐表明，創新不僅始於科技的原點突破，更依賴產業的落地承載，最終通過資本市場實現加速放大與價值躍升。「始於科技、興於產業、成於資本」，這一創新演化路徑日益清晰，也對資本市場提出了從「被動融資平台」向「主動價值驅動器」轉型的系統性要求。
（作者為香港中小上市公司協會主席）
（來源：大公報A11：經濟 2025/07/11）
