香港文匯報報道，在美國總統特朗普首個任期內，美股持續上漲，因投資者相信他總會撤回會導致股市大跌的政策。然而《華爾街日報》指出，今屆特朗普政府正兜售一種更難以置信的觀點，就是即使關稅和預算削減會導致一段時間的混亂，但長遠會帶來意想不到的收益。投資者曾認為若市場出現激烈反應，特朗普最終會放棄嚴厲的關稅威脅和聯邦政府削支計劃，但隨着市場動盪加劇，這種期望已經破滅。

摩根大通首席經濟學家卡斯曼表示對美國經濟的憂慮加劇，認為今年陷入衰退的機會約40%，高於年初時估計的30%，若4月開始徵收對等關稅，經濟衰退風險將進一步升溫，可能高達50%以上。卡斯曼續稱，若特朗普政府的行為削弱市場對其治理的信任，美國作為投資目的地的長期聲譽或受到永久性損害。

首任期刺激經濟才推關稅

《華爾街日報》報道，特朗普對經濟的觀點，接近自由放任主義經濟學家歷來信奉的「清算主義」（Liquidationist）做法。所謂「清算主義」，是「置之死後而重生」的意思，首先承受經濟惡瘤清除而面對的痛楚，然後重回健全的經濟秩序。最臭名昭著的例子就是前總統胡佛任內的財政部長，他曾建議胡佛任由經濟衰退。

過去一個月，標普500指數已累計下跌7.5%，以科技股為主的納斯達克指數跌幅更達到10.2%。特朗普近期表示不排除今年出現經濟衰退的可能性後，這兩個指數的跌幅尤其激烈。

特朗普及其顧問正專注裁減聯邦政府人員和削減支出，以縮小政府預算的巨額赤字。去年美國預算赤字佔國內生產總值（GDP）的比例超過6%，財長貝森特早前曾說，經濟需經歷一段從財政刺激中「戒斷」的時期。今屆政府還對加拿大、墨西哥和中國的進口商品徵收高額關稅，並威脅要對更多商品徵關稅。這些舉措與8年前特朗普首任政府的做法明顯不同，當時政府實施積極的減稅措施、刺激經濟增長後才緩慢推出關稅措施。

須接受「特朗普看漲期權」

當時投資者普遍相信特朗普希望保護市場免受下跌的影響，以至於交易員開始將此稱為「特朗普看跌期權」（Trump put），即假設市場下跌會迫使政府調整政策。但貝森特最近受訪時表示，股票投資者必須停止考慮「特朗普看跌期權」，轉而接受「特朗普看漲期權」（Trump call），也就是說押注一旦經濟錯配從系統中清除，股市將會飆升。

這一理論在華爾街確實有一些支持者。摩根士丹利的經濟學家在周一（3月10日）發給客戶的研究報告中認為，股市短期內的痛苦，可能會被今年底到明年出現的長期收益所抵消，因從公共支出到私人支出的轉變將推動股市上漲。但《華爾街日報》認為，美國企業利潤率近期升至接近歷史高位，與政府有很大關係。對官方數據的分析表明，2022年至2024年第三季度，企業利潤的近60%可歸因於公共部門支出和投資，但特朗普削減政府支出，本身並不能刺激其他領域的支出。特朗普政府試圖將生產轉移回國內，打造一場更持久的國內投資熱潮，但至今美政府飄忽不定的關稅政策，反而會加劇不確定性，削弱投資意慾。

（來源：香港文匯報A20：國際 2025/03/14）