文/應堅

2024年1月24日，中國人民銀行、國家外匯管理局發布《關於進一步支持境外機構投資者開展銀行間債券市場債券回購業務的公告（徵求意見稿）（徵求意見稿）》，為不斷向前行進的債市開放格局再譜重要篇章，也為全球投資者送上一份「心意」滿滿的新年禮物。

以制度型開放見證中國債券市場海納百川

自2010年8月人民銀行發布《關於境外人民幣清算行等三類機構運用人民幣投資銀行間債券市場試點有關事宜的通知》以來，內地債券市場已走過十餘年的開放歷程。近年來人民銀行及國家外匯管理局積極回應市場參與者合理訴求，出台多項便利措施，優化完善各項制度，為境外投資者鋪設了一條持有優質人民幣資產的高速路。最新數據顯示，截至2023年末，已有822家境外投資者通過債券通「北向通」模式入市，2023年全年「北向通」交易量達到人民幣9.97萬億元，境外投資者在銀行間市場的債券託管餘額達到人民幣3.67萬億元，中國元素資產的國際影響力和競爭力顯著提升。

繼2023年5月全球首個衍生品市場的互聯互通機制「互換通」正式上線後，人民銀行、國家外匯管理局在2024年首月再續新篇，就進一步便利境外投資者參與債券回購交易公開徵求意見。

銀行間債券回購市場開放進行時

人民銀行與內地金融基礎設施一直在完善和創新債券回購市場的機制建設，先後推出買斷多券回購、淨額清算回購等業務類型，並推出了銀行間市場回購違約的擔保品拍賣處置機制，着力提升回購市場交易結算效率和風險防範功能。2023年，銀行間市場回購交易累計成交已達到人民幣1,674萬億元，日均成交人民幣6.7萬億元，流動性更強且運作更加順暢的銀行間債券回購市場已經具備進一步對外開放的條件。

本次徵求意見稿進一步貫徹制度型開放的內涵，其中投資者准入要求從此前的境外央行主權類機構、境外人民幣清算行、境外參加行放寬至符合人民銀行要求並完成銀行間債券市場入市備案的境外參與者，可滿足更廣泛的投資者盤活其所持有的人民幣債券的需求，豐富人民幣流動性管理工具，同時加速啟動人民幣資產的擔保品屬性，進一步提升人民幣債券在國際市場的認可度和影響力，推動債券市場更深層次的制度型開放。

其次，徵求意見稿將業務範圍明確為銀行間債券市場買斷式回購與質押式回購兩個交易品種。值得一提的是，意見稿界定了債券轉移過戶的形式，這一形式與國際市場上主流的回購交易和規則更加貼合，有助於境外投資者更好地理解並參與銀行間債券回購市場，內地債券市場在與國際接軌的進程中將實現新突破。

以債券市場的高質量發展助力建設金融強國

堅持統籌開放和安全，穩步擴大制度型開放，着力推進金融市場高水平對外開放，是人民銀行貫徹落實「金融強國」的清晰路線。在當前複雜多變的外部環境下，優質穩健的人民幣資產已成為境外投資者重要的資產配置方向。在人民幣國際化進入新階段的關鍵時期，人民幣債券回購市場的制度型開放將有助於進一步吸引境外機構參與中國元素市場，推動債券市場更深層次的制度型開放。

（作者為中國銀行香港金融研究院資深策略規劃師）