井水集｜穩定幣與控風險

香港《穩定幣條例》將於下月1日生效，這是香港金融發展的重要里程碑。本月底，金管局將公布「穩定幣發行人發牌制度」摘要說明，闡述金管局接受和處理牌照申請的安排。香港發展穩定幣業務之前先設好監管架構，這是穩妥的做法。

近月來，隨着社會對穩定幣的關注持續升溫，出現過度炒作現象。例如只要有上市公司宣稱有意開拓穩定幣業務，立即「點石成金」，股價應聲上揚。一些詐騙集團亦聞風而動，假借推銷數碼資產和穩定幣，渾水摸魚，一些民眾因此蒙受損失。

金管局總裁余偉文昨日撰文再次為穩定幣熱潮降溫，強調穩定幣在發展初期面對各種風險，要求投資者保持冷靜和獨立思考。事實上，穩定幣並非100%「穩定」，而是存在各種風險，包括運營風險、法律和合規風險、系統性風險、信用風險、宏觀經濟風險乃至外部環境風險。不同司法區對穩定幣的監管要求亦不同，發行人可能因為違反反洗錢法或反恐怖融資法規定而面對罰款或禁令。2022年Terra USD因發行人無法兌現而導致價格崩盤事件，就是前車之鑒，類似例子不勝枚舉。

就香港現實而言，對於穩定幣是什麼、如何運作，大多數人仍然不甚了了。雖然同金管局接觸、有意申請穩定幣牌照的機構有數十家之多，但其中大部分不符資質。有些機構屬於初步探路性質，甚至停留在概念階段，缺乏應用場景，無法提出切實可行的具體方案和落實計劃；部分能提供應用場景的機構，本身缺乏發行技術和管控各類風險的經驗和能力。

金管局強調在穩定幣發展初期將採取從嚴的政策，充其量批出數個牌照，並指出發行主體初期投入的資源，對公司盈利具有不確定性，這是對投資者的善意提醒。按照實踐經驗不斷放寬監管標準，這比起步過鬆造成亂象然後再收拾殘局，顯然更有利於市場的健康發展，也更符合香港的實際需要。

（來源：大公報A2：要聞 2025/07/24）