大公報報道，內地外賣市場競爭加劇，投資者對平台訂單量增長的可持續性存有擔憂，昨日股價再度受壓，京東集團（09618）下跌6.2%，收報124.2元；美團（03690）挫5.2%，收報127元。摩根士丹利料京東股價未來30天有至少八成機會下跌，主要由於該公司大幅增加外賣速遞業務的投資，恐拖累全年盈利。
大摩相信，京東外賣業務高速增長主要與補貼有關，或會導致今年盈利有較大的下行風險。該行指出，京東外賣4月11日上線百億補貼計劃，計劃一年投入逾100億元（人民幣，下同），4月22日的外賣單量升至逾1000萬張，目前覆蓋全國166個城市。大摩給京東美股「與大市同步」評級，目標價41美元，相當於2025年經調整盈利9倍。
瑞銀亦認為，外賣業務經營模式具挑戰性，需要長期投資，達到一定規模之前很難實現盈利，因此投資回報率極具不確定性。
該行估算，京東外賣業務的每張訂單虧損約7至9元，全年外賣業務增量投資額預期高達80億至100億元，不過，外賣作為高頻次消費市場，京東集團可獲得更多交叉銷售及吸引新客戶的機會，並且可減慢美團在閃購業務上的投資速度。
瑞銀預測美團今年外賣訂單量將增長10%至每日6600萬單，不過可能需增加用戶補貼來維持市佔率。基於京東動用100億元，瑞銀料美團增量開支為約50億元，相當於經調整純利10%。瑞銀目前對京東及美團評級均為「買入」，美團目標價為232港元，京東美股目標價67美元。
麥格理大削目標價至132元
此外，麥格理表示，預計內地外賣行業格局不太可能發生重大變化，但激烈競爭或引發更積極的供應端補貼。該行將美團和京東的投資評級，均從「跑贏大市」下調至「中性」，並大削美團目標價48%，由246港元降至128港元，相當於預測今年企業價值10倍（此前估值預測20倍），並大削京東目標價43%，由230港元降至132港元，相當於預測今年企業價值5倍（此前估值預測10倍）。
（來源：大公報A18：經濟 2025/04/25）
