文/陳秋雨、王勇
俄烏經過五次談判，雖然取得一些進展，但目前尚未達成最終共識，衝突還在持續中，導致了全球各方面的連鎖反應，一時間風起雲湧。儘管美國領導下的北約不敢貿然直接與俄開戰，但對其進行了全方位制裁和圍堵。俄羅斯也不甘示弱進行了抵抗和反制裁，進而引發金融戰。
俄烏衝突爆發後，歐美對俄羅斯的制裁手段更是層出不窮，令人眼花繚亂；俄羅斯的反擊手段也在逐步升級。兩者的金融戰出現了攻防態勢，涉及的領域囊括了能源、股票、黃金、利率、匯率、期貨、國際支付、外匯、國債等市場，甚至還把加密貨幣市場也捲了進來。
一、制裁與反制
能源領域
俄羅斯是僅次於美國的世界第二大石油生產國和世界第二大天然氣生產國，歐洲天然氣消費量有超過三分之一來自俄羅斯。此前，俄羅斯和德國等盟友正在推進北溪2號石油管道建設專案，專案建成後，俄羅斯向歐洲出口的天然氣在烏克蘭境內的通過量將大降，導致烏克蘭每年失去大額的過境管理費用，能源收入將銳減。
歐美制裁措施：戰爭爆發後，德國宣布暫停認證北溪2號。由於歐盟對俄羅斯能源嚴重依賴，美國和歐盟對實行能源制裁還是保持謹慎態度，但在3月5日，美國商務部工業與安全局（BIS）針對俄羅斯的煉油行業實施出口管制，並以「支持俄羅斯軍事活動」為由，將其他10個支持俄羅斯的國家的91個實體列入美國商務部的出口管制實體清單中。3月8日，美國宣布了針對俄羅斯的能源禁令，將不再從俄羅斯進口石油、液化天然氣和煤炭；英國也隨後宣布，擬於今年底前停止進口俄羅斯石油並將轉向美國和中東購買；歐盟委員會同日提議，歐盟今年削減2/3俄羅斯天然氣進口量。
俄方反制裁措施：俄羅斯在戰前就有所準備，將混合原油期貨從紐約商品交易所撤回到俄羅斯國際商品交易所交易，並用盧布進行結算。與中國簽訂了大單能源合同，並選擇歐元結算。另外，低價推銷石油給印度等國家。近期又宣布跟「不友好」國家交易天然氣時使用盧布結算，被歐洲拒絕後，俄羅斯給出了盧布和硬通貨結算的妥協方案，為能源交易留下了空間。
對市場的衝擊：戰爭爆發引發了國際石油和天然氣價格的劇烈震動。北溪2號被暫停認證後，歐洲天然氣價格劇烈暴漲，3月7日歐洲天然氣期貨價格一度逼近3900美元／千立方米，紐約原油期貨上漲到130.5美元每桶，布倫特原油上漲到139.13美元每桶，之後有所回落。
國際支付體系與加密貨幣支付
歐美制裁措施：2月27日歐美宣布禁止部分俄羅斯的銀行（豁免了能源領域的銀行）使用SWIFT系統，使俄羅斯銀行與國際金融體系脫節，無法為俄羅斯國際貿易服務。
與此同時，Mastercard和Visa宣布停止俄羅斯的業務。PayPal凍結俄羅斯提款賬戶、谷歌支付無限期暫停俄羅斯用戶使用、蘋果支付全面封鎖、瑞士凍結了俄羅斯在瑞士銀行的資產。為堵住俄羅斯通過購入加密貨幣逃脫制裁以及實現資產保值的路，加密貨幣交易平台Coinbase凍結了俄羅斯25000個賬戶，加密貨幣網站Cex.io和NFT平台DMarket等凍結俄羅斯用戶賬戶或宣布不再支持盧布。
烏克蘭則在戰前直接擁抱了加密貨幣。2月17日，烏政府宣布了虛擬資產在烏克蘭的合法性，並在推特上發布了加密貨幣的捐贈錢包地址，由此烏克蘭一躍成為全球加密貨幣用戶數量第五位。
俄方反制裁措施：針對SWIFT制裁，俄羅斯表示即將否定美元在俄羅斯境內的合法地位。最近宣布歐洲購買俄羅斯天然氣必須用盧布支付，想藉此將SWIFT制裁擊破。事實上，俄羅斯早就未雨綢繆，開啟了「去美元化」進程，2015年開始發行本國支付系統標準的銀行卡「米爾卡」。2019年11月建立盧布結算支付系統（МИР）和金融資訊交換系統（SPFS），加強同中國的人民幣跨境國際支付系統（CIPS）合作。2021年6月，普京提出停止使用美元進行能源貿易結算。
為防止歐美對加密貨幣的圍堵，俄羅斯於戰前宣布禁止在境內使用加密貨幣支付，但並不禁止將加密貨幣作為一種投資工具。
對市場的衝擊：儘管SWIFT不是國際唯一的銀行間資訊交換體系，但鑒於俄羅斯自身的交易體系參與主體大大少於SWIFT，目前只有20多個國家加入，且沒有包括最大的合作夥伴歐盟在內，因此短期內對俄國際貿易和金融的衝擊非常劇烈和直接的。
加密貨幣方面，戰前俄羅斯用戶在所有向海外轉移加密資產份額最大的國家中排名第三，僅次於土耳其和烏克蘭。在俄烏衝突正式開始的當天，比特幣大跳水，最低跌到34322美元，日內振幅達到14.82%，最後收跌2.89%。隨後幾天市場開始回升，比特幣最高升至4.54萬美元。
股票市場
歐美制裁措施：歐美交易所紛紛將俄羅斯公司的股票除名。3月2日，德國指數運營商Stoxx宣布將61家俄羅斯公司從其指數中剔除；FTSERussell宣布從3月7日起，將俄羅斯股票剔除出其所有指數；MSCI宣布將於3月9日收盤後，將俄羅斯指數剔除，將其重新分類為「獨立市場」；標普道瓊斯指數公司宣布，從3月9日開盤起，剔除所有在俄羅斯上市與註冊地為俄羅斯的股票。
俄羅斯的反制裁：面對歐美的制裁，俄羅斯央行暫停了莫斯科證券交易所活動，直接導致投資者無法買賣俄羅斯股票，因此即便指數公司將該俄羅斯股票和指數剔除，投資者也無計可施。從2月28日起，莫斯科證交所連續休市，創該國歷史紀錄。為了應對危機，俄羅斯政府從國家福利基金中劃撥1萬億盧布用於購買遭受制裁的俄羅斯公司的股票，以幫助這些企業渡過難關，並免除3年公司所得稅。
對市場的衝擊：全球的主要指數全線下跌。俄羅斯交易系統指數（RTS）振幅達到42.5%，最後收跌超過30%，並從2月25日開始停盤；歐美亞股市均受到衝擊，但俄羅斯股市3月24日重開，出現止跌回升。
期貨市場
歐美制裁措施：俄羅斯鎳板出口量位居世界第一，也是倫敦金屬交易所（LME）的主要交割品，但由於俄羅斯被踢出SWIFT系統，無法進行國際貿易，同時俄羅斯貨船運輸也受影響，導致俄羅斯鎳的交割受阻。多頭利用因此對鎳期貨進行了史詩般的逼空，導致價格暴漲。另外，澳洲政府也在3月20日宣布，禁止向俄羅斯出口鋁礦石和氧化鋁。
俄羅斯的反制裁：3月14日，俄羅斯臨時禁止向歐亞經濟聯盟出口糧食，導致糧食期貨大幅上漲。
對市場的衝擊：鎳價由2萬美元／噸急劇飆升，一度飆到了10萬美元／噸，3月7日和8日兩天內累計漲幅達到了248%。其他金屬期貨合約也跟着上漲。據媒體消息，中國鎳生產商青山集團持有20萬噸的看跌頭寸，遭到了多方逼倉。巨幅震盪迫使LME緊急宣布暫停所有鎳合約交易，並取消英國時間3月8日後所有場內場外交易，並將3月9日的交割推遲到23日。此外，糧食期貨合約也大幅度提高。小麥、玉米、黃豆等糧食期貨的價格都有很大幅度的拉升。
外匯與黃金市場
歐美制裁措施：國際儲備包括了黃金儲備、外匯儲備、國際貨幣基金組織中的普通提款權和特別提款權。戰爭爆發後，俄羅斯外長表明俄羅斯外匯和黃金儲備總共6400億美元，目前有一半被歐美凍結無法使用。
俄羅斯的反制裁：3月5日，俄羅斯發布《關於履行對某些外國債權人義務的臨時程序》，允許俄羅斯國家及企業用盧布支付外國債權人，以避免違約，直到俄羅斯的外匯和黃金儲備被解凍。未制裁俄羅斯的國家的債權人將在許可的情況下獲得外幣債務資金。另外，俄羅斯央行暫時停止了幾個國家的外國法人實體和個人向海外賬戶的轉賬，並將非居民在未開設賬戶情況下的轉賬限制在5000美元以內。
俄羅斯央行宣布從3月28日至6月30日，將以每克黃金兌換5000盧布的固定匯率購買國內黃金，通過固定匯率與黃金掛鈎來穩定俄羅斯盧布匯率和金融體系。
對市場的衝擊：外匯的凍結增加了俄羅斯債務違約的風險和意願，同時黃金價格大幅飆升。隨後，由於美國宣稱不會與俄羅斯交戰，新制裁方案也逐漸明朗，市場避險情緒急劇降溫，黃金價格大幅回落。
俄羅斯外匯被凍結給其他國家敲響了警鐘，把外匯和黃金儲備放在美國或者其他國家是不安全的，加快了金融去全球化的速度。
債券及利率市場
歐美制裁措施：3月3日，國際評級機構惠譽和穆迪將俄羅斯主權信用評級下調至垃圾級，理由是美歐的制裁會削弱俄羅斯償還債務的能力和意願。其中，穆迪將俄羅斯主權信用評級由Baa3下調至B3級，惠譽將俄羅斯的評級從「BBB」下調至「B」，並將該國列入「負面評級觀察名單」，使俄羅斯外部融資遭受重創。
但在企業債方面，3月18日摩根大通和高盛等大機構開始購買俄羅斯廉價的公司債券。摩根大通將三家俄羅斯能源及鋼鐵公司債券升至增持評級，這些企業被認為是俄羅斯的「最佳復甦投資」。
俄羅斯反制措施：為了應對危機，2月28日俄羅斯央行上調基準利率至20%，力圖吸引更多的資金流向俄羅斯。如此高的利率，使得國內投資和企業融資陷入停頓。為了救助本國企業，3月3日俄羅斯央行又將存款準備金率下調至2%，釋放大約2.7萬億盧布的資金，同時將為公司提供免除3年所得稅的優惠、為國內IT部門提供更多資金等措施。
對市場的衝擊：制裁使得俄羅斯國債的投資人收不到利息，且無法拋售，也增加了俄羅斯出現債務違約的風險，使得俄羅斯短期國債出現大幅波動。如果出現債務違約，其造成的影響可能會超出俄烏兩國的範疇。（待續）
（作者陳秋雨為雨禾科技創始人、王勇為天風國際證券董事長）
（來源：大公報A9：經濟 2022/03/31）
