產能增加/金價中長期升勢未變 留意紫金礦業
紫金礦業（02899）作為內地龍頭礦企，交出一份含金量十足的成績單。集團首三季實現營業收入2834.5億元（人民幣，下同），營收規模穩步擴張；淨利潤大漲52%至575億元，盈利爆發主要受惠於上半年國際金價、銅價大幅走強，再加上海外優質礦山產能加速釋放。單計第三季，該公司淨利潤錄得183.5億元，按年增長25.9%。光大證券國際證券策略師伍禮賢表示，第三季紫金礦業維持增長勢頭，惟增速較上半年明顯放緩，惟中長期不看淡金價，料金礦股短期大概率維持區間上落，但長線仍具上升潛力。
產量釋放 成本有效控制
華龍證券研報指出，首三季公司核心財務指標再創歷史新高：實現營業收入2834.53億元，按年增長11.51%；經營活動現金流量淨額842.7億元，按年增61.7%；綜合毛利率由去年同期24.93%升至38.44%，礦山企業毛利率達68.38%。業績高增得益於產量釋放、噸礦付現成本有效控制及主營金屬價格大漲：金錠均價每克995.77元，去年同期每克746.43元，銅精礦均價每噸84545元，去年同期每噸60878元，白銀均價按年翻倍。產量方面，公司實現礦產金70噸，按年增8%，礦產銅82萬噸，剔除卡莫阿之後為73萬噸，同口徑增長6%。
報告指出，赤峰黃金併表落地、朱諾銅礦資源儲量翻番，銅、金、鋰增長接續曲線清晰。黃金板塊，赤峰黃金控制權收購已於10月22日順利完成，公司獲取一批成礦條件佳、資源稟賦優異的在產黃金礦山，黃金資源儲備與產量規模將有效增強；阿基姆金礦、瑞果多金礦等增量項目產能持續釋放。銅板塊，朱諾銅礦報告期新增備案銅金屬量275萬噸，累計查明銅金屬量569萬噸，相當於「再造一個朱諾銅礦」，項目預計2026年底投產。
另外，雄村銅礦主要工程陸續開工，預計2028年底投產，銅板塊增量項目梯次落地、產能接續釋放。鋰板塊，第三季三號鹽湖、拉果措鹽湖及湘源硬岩鋰礦產能穩步爬坡，馬諾諾鋰礦已於7月完成浮選系統投料試車，基戈馬港口升級改造預計2027年下半年建成。此外，公司持續推進智能化改造，集團累計投用電動礦卡1468台，鉬、鎢、錫、硫等副產品利潤按年大幅增長。金銅價格中樞上移疊加增量項目落地，公司成長邏輯持續強化，銅、金、鋰接續曲線清晰，按計劃落地。華龍證券予紫金「增持」評級。
伍禮賢表示，對於金礦股後市，核心仍然取決於金價走勢。短期而言，美國利率走向以及地緣局勢會主導金價波動；若這些周期性、短期事件逐步消化，金價中長期走勢並不看淡。因此金礦股短期大概率維持區間上落，但長線仍具上升潛力。
