股海篩選/友邦多元布局 支撐長期價值\徐 歡
近期資本市場反覆波動，企業盈利的韌性與增長質素，更成為評估投資價值的重要依據。友邦保險（01299）深耕亞洲壽險市場，代理人網絡及銀行分銷渠道構成其競爭基礎。集團第三季新業務雖受高基數拖累，但九月增長明顯回升，加上區域布局及產品組合改善，仍具中長期投資看點。
按固定匯率計算，友邦第三季新業務價值為14.15億美元，按年下降5%；首九個月則增長5%。內地第三季下跌33%，主要受到去年產品重新定價前客戶提前投保的高基數影響。香港同期下降3%，但八、九月合計已恢復兩成增長。這反映季度跌幅未能完整呈現季內變化，評估業務前景亦須觀察近期銷售走勢。
內地與香港業務有望續改善
集團九月新業務價值按年增長超過25%，為第四季提供較佳起點。不過，持續增長仍須依靠實際需求及渠道產能。內地代理人渠道九月已恢復增長，銀行保險渠道則逐月改善，後續若兩者同步回升，將有助提高復甦的穩定性。
多元布局亦發揮緩衝作用。第三季香港及內地以外的可報告分部，新業務價值合計增長18%。不同市場的產品需求與銷售周期存在差異，有助分散單一市場波動。對友邦而言，區域布局的價值，在於部分市場承壓時，其他市場仍能提供增長來源。
業務質素方面，第三季年化新保費下降13%，新業務價值利潤率則提升5.3個百分點至63.5%，受惠於內地產品及渠道組合變化。保障產品佔內地代理人渠道新業務價值的46%，顯示保障需求對價值創造的重要性。不過，利潤率上升亦受到業務組合影響，仍須配合銷售規模回升，才能更充分帶動新業務價值增長。
新業務價值代表新售保單預期創造的經濟價值，並非當期淨利潤。因此，投資判斷還須檢視新增業務能否逐步轉化為盈利及現金回報。管理層維持預期，2023至2026年每股稅後營運溢利複合年增長率將超越9%至11%的目標範圍，為中期盈利前景提供支持。
整體而言，友邦已顯現增長修復跡象，亞洲保險需求、成熟的分銷網絡及多元區域布局，構成其中長期投資價值的基礎。若第四季內地與香港業務延續改善，並與其他市場共同帶動增長，將有助鞏固盈利預期，為估值重估提供支持，值得關注。
（作者為獨立股評人）
