經紀愛股/打入運動飲料市場 蒙牛上望20元\連敬涵
乳製品屬剛性消費品，行業經歷價格戰及庫存調整後，2026年進入修復周期，中小廠商持續被淘汰，競爭格局改善。蒙牛乳業（02319）作為內地第二大乳企，資產包袱已大致消化，營運效率提升，是港股消費板塊具修復潛力的標的。
新產品提升毛利
2026年中期業績理想，營收447.95億元（人民幣，下同），同比增7.8%；股東應佔利潤23.71億元，增15.9%，毛利率維持40.8%，盈利增速優於收入，反映費用管控得宜。液態奶基本盤平穩，鮮奶、奶酪、奶粉等高附加值業務增速均逾30%，帶動業務結構升級。
蛋白水為今年重點增量賽道，隨着運動風氣盛行，高蛋白補給需求上升。蒙牛透過旗下運動營養品牌邁勝（M-ACTION）推出專業蛋白水，每瓶含10g高純度乳清蛋白，搭配BCAA及膠原蛋白肽，屬認證運動營養食品。
有別對手主打大眾輕補給，品牌先主攻健身房、戶外賽事等垂直場景建立專業形象，再拓展商超及電商渠道，完善高毛利產品組合；連同特侖蘇高端奶、妙可藍多原制奶酪等新品，持續拉高盈利水平。
集團整合漸見成效，奶粉業務扭虧、奶酪滲透率提升，前期併購資產開始貢獻利潤。公司渠道與冷鏈配套成熟，海外業務有序拓展，加上中糧集團支持，分紅及回購穩定，吸引長線資金。
蒙牛基本盤穩固，新賽道打開增長空間，估值有修復空間。股價調整後重新走強，跑贏大市。可於18.5港元買入，目標20港元，跌破17.5港元止蝕。
（作者為香港股票分析師協會理事，並無持有上述股份）
