華僑觀點/股市展現韌性 減持主權債券\張志高
近幾月影響市場的各種複雜因素延續至9月，只是影響力度有所變化。風險資產持續受地緣政治緊張局勢、能源衝擊，以及市場再度擔憂人工智能（AI）投資熱潮能否持續等因素干擾；與此同時，經濟活動展現韌性、企業業績強勁，繼續利好投資者的風險偏好。儘管股市表現出較強韌性，但新一輪貨幣緊縮伴隨長期債券孳息率大幅重新定價，令資金成本重回市場焦點。
近來影響最大的動態來自各大央行。市場焦點從對2026年初利率下調幅度的討論，徹底轉向未來12個月利率需維持在多高水平，甚至是否需要上調，才能遏抑通脹。聯儲局三年來首次加息，歐洲央行和日本央行等主要成熟市場央行亦同步發出收緊信號。中東局勢近期升級後再陷僵局，推動布蘭特原油價格突破每桶100美元，加劇環球通脹上行風險。上述多重因素推動長期債券孳息率上升，過去一個月，10年期美國國債孳息率已突破5%。
溫和加息 非持久性緊縮
儘管通脹風險加劇，環球金融環境似乎小幅收緊，本行依然認為，環球範圍內將迎來一輪溫和的加息周期，而非持久的全面緊縮階段。因此，基於對當前科技投資周期的持續信心，本行的戰術性資產配置仍適度看好股市。固定收益方面，在動盪的市況下，本行維持整體小幅「減持」立場，並對投資組合存續期保持「中性」立場。成熟市場方面，本行青睞投資級別債券更勝高收益債券；新興市場方面，則對企業債券維持「中性」立場，對主權債券維持「減持」立場。
內地和香港股市方面，市場對中美首腦會晤的反應相對平淡。投資者普遍預期，兩國將維持貿易休戰狀態，宏觀局勢也將整體保持穩定。本行預計，投資者將逐漸淡化對元首峰會的關注，並持續聚焦於基本面。就本港市場而言，當前的政策重點是鞏固香港作為環球離岸人民幣樞紐的地位，進一步協助推動人民幣國際化。這一戰略布局將為香港銀行業帶來結構性利好，尤其有利於人民幣業務根基深厚的銀行。此外，交易所及證券經紀商也有望從相關政策措施中受惠。
（作者為OCBC華僑銀行（香港）財富管理部投資方案主管）
