毛語倫比/AI基建需求殷 Snowflake上望400美元\毛君豪
在AI重新定義軟件產業的背景下，Snowflake（SNOW.US）正處於企業數字化轉型的重要位置。市場曾一度擔心，生成式AI將削弱傳統軟件公司的價值，甚至取代部分數據管理與分析工具。然而，近期軟件企業業績普遍優於預期，投資者開始重新認識到，AI並非只會摧毀既有軟件模式，也可能為掌握數據、工作流程與企業運營入口的平台帶來新的增長周期。Snowflake正是其中最具代表性的公司之一。
Snowflake早期以雲端數據倉庫服務聞名，核心價值在於協助企業集中儲存、管理與分析分散於不同系統中的數據。隨着企業導入AI，數據的重要性進一步提升。AI模型若缺乏高品質、即時且可追溯的企業數據，便難以作出可靠判斷，更無法真正參與銷售、財務、客服及供應鏈等業務。因此，企業要實現AI轉型，第一步往往不是購買模型，而是先建立能夠被AI理解、查詢和調用的數據基礎。
Snowflake的戰略轉型，正是由單一數據倉庫供應商逐步走向全面的AI數據雲平台。公司推出Cortex Code、Snowflake Intelligence等原生AI產品，讓客戶可以直接在自身數據環境中進行分析、生成程式碼及建立智能應用。這種模式有助於降低數據遷移成本，也能促使客戶增加數據處理、查詢及運算使用量，形成由AI需求帶動平台消費，再由平台消費推動收入增長的循環。
相較於傳統按席位收費的軟件模式，Snowflake主要採用按用量或消耗計費。這種商業模式與AI工作負載天然相關。當企業部署更多AI代理、處理更多數據，或進行更頻繁的模型推理的過程中，平台使用量便可能同步增加。根據相關業績資料，Snowflake產品收入增速已連續數季改善，公司亦上調全年產品收入指引，反映AI正在由概念逐步轉化為實際需求。
產業利潤從上游轉至應用層
不過，Snowflake的投資價值並非沒有爭議。公司估值已包含市場對未來高速增長的預期，股價容易受到軟件板塊情緒、利率變化及AI投資周期影響。亞馬遜（AMZN.US）、微軟（MSFT.US）及谷歌（GOOG.US）等雲端巨頭既是Snowflake的重要合作夥伴，也可能在數據平台和AI服務領域形成競爭。Snowflake能否持續保持技術差異化，以及能否將AI收入轉化為可持續的經常性消費，將是市場評估其估值合理性的關鍵。
整體而言，Snowflake並非只押注某一款AI應用，而是在建設企業AI所需的數據底層。隨着產業利潤由上游硬件逐步向雲平台及應用層轉移，具備數據整合能力、消耗型收費模式和AI產品化能力的公司，長期仍有機會取得更大價值。Snowflake能否成為主要贏家，關鍵在於能否把技術優勢轉化為客戶消費、穩定收入與盈利能力。
股價走勢方面，以日線圖來看，股價自今年4月開始從118美元開始便一直處於「一浪比一浪高」的上升勢頭至近日高位384美元。投資者可於近日低位320美元吸納，短中線料可重上400美元，跌穿260美元止蝕。
（作者為富途證券高級策略師，證監會持牌人士，未持有上述股份）
