會長視角/美債與銀債本質各異 不宜直接比較回報\陳志華
近期聯儲局加息0.25厘，美國10年期國債孳息率升至約5厘，有人質疑銀色債券4.25厘吸引力，甚至認為銀行3.25厘定存吸納銀債向隅者，是香港投資者「易氹」（易騙）。這種比較將兩種本質不同工具直接類比，忽略操作、風險與稅務差異。
美債5厘是二級市場到期孳息率，不是票面利率。當前10年期美債市價低於100，因市場利率高於發行時票面利率。以票面4.625厘、市價約97.5的債券為例，到期孳息率被推高至約4.975厘。價格將在到期日回到100，但需時約8至9年。若中途變現，價格可能仍低於買入價，蒙受本金虧損。這正是美債與銀債在操作確定性上的根本分別。銀債4.25厘是保證票息，持有至到期穩定收取。
買美債需交易成本
實際交易美債還涉價格與匯率風險。10年期美債存續期約8至9年，收益率每升0.5%，價格可能跌4%至4.5%。美債以美元計價，香港投資者需承受美元兌港元波動，美元貶值侵蝕港元回報。交易涉佣金、平台費與買賣價差。銀債與港元定存以港元計價，沒有匯率風險。美債價格隨剩餘期限變化，距離到期越遠，價格對利率越敏感。銀債是3年期、不設二手市場的零售產品，專為60歲以上長者設計，無需關注價格波動，持有至到期收4.25厘保證息率。美債5厘是名義利率，扣除美國約3.4%通脹後，實際僅約1.6厘。銀債4.25厘雖是名義息率，但香港通脹溫和，息率與本地通脹掛鈎，具通脹保護。
銀債息與通脹掛鈎
銀債4.25厘高於定存息，保本並額外提供通脹掛鈎。銀債吸引力在於比同樣安全、同樣港元計價的替代品提供更高確定回報。稅務方面，香港毋須繳納遺產稅，但非美國公民及非美國居民持有美國境內資產，美國遺產稅免稅額僅6萬美元（美國人則1399萬美元），且不隨通脹調整。若美國境內資產超過6萬美元，遺產執行人須向美國國稅局提交706-NA表格，並按累進稅率繳稅，最高40%。美國國債屬美國境內資產，香港投資者持有美債，離世後遺產可能面臨美國遺產稅申報與稅負。銀債及港元定存不涉此跨境遺產稅風險。
綜合而言，將美債市場孳息率與銀債保證票息直接比較，忽略操作方式、風險結構、計價貨幣、遺產稅與適合投資者差異。5厘美債適合有能力管理利率、匯率及跨境遺產稅風險的專業投資者；銀債4.25厘為長者提供無需操作、確定保本、息率掛鈎通脹且不涉美國遺產稅的穩健選擇。這不是「易氹」，而是不同風險偏好與投資目標下的理性配置。
（作者為香港證券及期貨專業總會會長）
