財語陸/復星盈利修復明顯 逢低分注吸納\陳永陸
復星國際（00656）近日公布中期業績，歸母淨利潤錄得17.2億元（人民幣，下同），按年大增160%，盈利修復明顯。事實上，集團近年持續推進「聚焦主業、瘦身健體」戰略，一邊退出非戰略資產，一邊把資源集中到醫藥、消費文旅及保險等核心產業，營收整體保持穩健，今次業績印證管理層所說：底盤已經修好，增長開始提速。
復星國際核心產業包括：醫藥、豫園、葡萄牙保險及旅遊四大板塊，合計收入638.8億元，佔集團總收入73.5%，業務集中度相當清晰。值得留意的是，管理層在業績會上指出，保險、生物醫藥、文旅等優勢產業已打通協同壁壘，企業底盤全面升級，並已重回增長軌道。對投資者來說，這比單純看賬面盈虧更重要，過去幾年市場最擔心的是復星業務多而且散。如今收入結構收斂、利潤回升，說明瘦身見成效。
財務方面，復星國際繼續採取穩健策略。上半年退出非核心資產回籠資金超過120億元，期末現金及存款612.14億元，總債務佔資本比率降至55.7%，現金儲備相對充裕，負債比率亦有改善。對綜合企業而言，市場往往先看債務與現金流，再看增長故事。復星能夠一邊減債、一邊維持核心業務投入，對估值修復是有幫助的。此外，集團持續多年創新及全球化，開始進入價值兌現期，這正是今次盈利修復的核心引擎。其中，創新藥價值加速兌現。醫藥健康是復星最具增長潛力的板塊。上半年復星醫藥創新藥品收入按年增長13.84%，佔製藥業務收入比重升至33.35%，已成為增長主力。神經退行性疾病方面，集團與AriBio深化AR1001全球合作，開發及商業化權益拓展至美國、歐洲、日本等市場；參股孵化企業衡泰生物引進的HT001口服NLRP3抑制劑，用於柏金遜病，已在澳洲啟動一期臨床。隨着創新藥獲批與商業化放量，收入增長、適應症拓展及管線進展，將是推動醫藥板塊盈利與估值提升的催化劑。
現價市盈率吸引
另一方面，復星國際全球化能力亦持續增強。目前在超過40個國家和地區擁有業務，海外收入491.6億元，年增5.3%，佔比升至56.5%，海外比重明顯。復宏漢霖已有10款產品在全球60餘國上市。消費文旅方面，豫園股份港澳營收按年大增約285.8%，Club Med全球度假村持續擴容；保險金融方面，葡萄牙保險市場份額達30.1%，海外業務向好。整體而言，復星已成功變身，中期利潤大幅修復，不是靠單一項目帶動的一次性驚喜，而是主業聚焦、財務去槓桿與管線商業化同時發力。現價市盈率仍處相對吸引水平，建議投資者逢低分注吸納，作中線持有，靜待盈利持續修復後的估值重估。
（作者為獨立股評人）
