產業賦能/生態格局經歷四大演變 AI成絕對主導
工銀國際行政總裁肖玉強表示，受「經濟周期、資本周期、技術周期」三大力量共同驅動，當前的獨角獸生態格局與早期相比已呈現出根本性的蛻變，其中四大演變態勢尤其值得關注，分別是驅動邏輯之變、產業賽道之變、估值與投資邏輯之變，及競爭與生存格局之變。
肖玉強表示，最根本的轉變在於驅動邏輯的徹底更迭。他指出，早期在低利率、寬鬆監管與全球化頂峰背景下，移動互聯網與雲計算催生了一批「輕資產、平台化」獨角獸，依靠流量變現與網絡效應盈利。時至今日，人工智能、半導體、生物醫藥等硬科技相繼突破，疊加全球經濟轉入「高利率、低增長」，逆全球化與地緣衝突常態化，產業鏈安全與技術自主可控成為首要考量。他認為，在各國政策大力支持下，獨角獸誕生邏輯已轉向硬科技引領，發展重心從流量變現轉向產業賦能。
硬核科技商業模式獲高溢價
伴隨驅動邏輯變化，產業賽道亦經歷從「軟」到「硬」的代際更迭。肖玉強觀察到，早期獨角獸高度集中於消費互聯網與金融科技，以To C（面向消費者）端拉動為主；如今則加速向人工智能、集成電路、先進製造、商業航天、新能源等領域拓展，轉向To B（面向企業）產業端驅動。他特別強調，人工智能已成為絕對主導，全球獨角獸中AI賽道估值佔比高達36%，顯著高於金融科技、SaaS（軟體即服務）等行業，反映資本對硬核科技商業模式的高溢價。
與此同時，肖玉強指出估值與投資邏輯亦深刻重塑。早期市場重點關注GMV（商品交易總額）、MAU（月活躍用戶）、訂單密度等規模性指標，估值以PS（市銷率）倍數為主，推崇「規模至上」，導致部分缺乏核心技術的「偽獨角獸」長期佔用資源。當前則更看重價值創造能力，聚焦模型性能、底層技術、場景落地、供應鏈控制等經濟性指標，估值框架轉向盈利能力指標，強調可持續性與高成長。投資主體結構亦在變化，主權基金、產業基金等耐心資本深度加入，逐步替代追求短期回報的財務投資者。
競爭與生存格局重大轉變
肖玉強進一步分析，競爭與生存格局亦出現重大轉變。早期獨角獸面臨相對寬鬆監管，普遍依託全球產業鏈跨區域擴張。如今在科技革命與地緣政治交織下，獨角獸與國家戰略深度綁定，政策支持與合規風險影響遠超以往，企業更深耕本土產業鏈與市場，導致主要經濟體賽道呈結構化競爭。
美國聚焦前沿技術，在通用大模型、AI基礎設施等領域保持領先；中國注重場景落地，在AI應用、半導體、機器人、新能源等領域構建顯著優勢。
肖玉強總結，宏觀環境、全球格局、技術範式與資本邏輯的深度變化，塑造了當前獨角獸企業鮮明的時代性，缺乏核心技術護城河的企業正面臨更殘酷的市場出清，而真正具備硬科技價值與產業賦能能力的企業正在重塑全球創新版圖。
