毛語倫比/微軟加快AI布局 股價看600美元\毛君豪
在當前全球人工智能（AI）基建浪潮高漲的背景下，超大規模雲廠商正引領着科技市場的第二波行情。作為其中的核心巨頭之一，微軟（MSFT.US）近期在晶片自主研發、雲計算基礎設施擴張以及會計策略調整等方面的動作頻繁，展現出其在激烈的市場競爭中既進取又審慎的戰略布局。
在硬件與供應鏈端，微軟正加速推進自研晶片戰略。微軟計劃於秋季發布新一代自研AI晶片Maia 300，最早或於下月亮相，並正與台積電洽談2027年交付逾30萬枚晶片的產能合同，相較於當前一代Maia 200數萬枚的產量，這是一次數量級的躍升。據知情人士透露，專為微軟模型優化設計的Maia 300表現出色。即便無法拿下大客戶，微軟的備用方案亦是將更多內部AI工作負載轉移至Maia，同時繼續向Azure雲客戶出租高價英偉達晶片。
另外，微軟長期向CoreWeave、NEBIUS、Iren與Lambda等AI算力專屬新雲廠商租賃數據中心算力資源，累計承諾投入至少600億美元。這種「借力」外部算力的模式，不僅讓微軟在ChatGPT上線後迅速搶佔算力供給、支撐Azure客戶及OpenAI的龐大需求，也壓低短期的直接資本開支。
開支下降 現金流趨穩
微軟財報展現強勁的營運韌性與審慎的財務策略。截至6月的季度中，微軟擁有高達196億美元的自由現金流，並預期未來一年將持續穩定創造現金流。微軟透過會計核算調整，將部分數據中心與辦公樓的預估使用年限由15年延長至25年，使大部分數據中心租賃業務由融資租賃劃分為經營租賃，租金支出轉入運營開支而非資本開支。此項調整直接將2026自然年資本開支預期下調150億美元（降幅達8%），在緩解自由現金流壓力的同時，優化了資本開支的對外呈現。
然而，分析也指出此種模式潛藏的挑戰。隨着新財年第一財季資本開支預計按年大漲43%並突破500億美元，微軟在保持雲計算與AI領域領先地位的同時，未來也將持續面對外部算力定價波動與折舊壓力逐步顯現的考驗。整體而言，微軟透過靈活的會計處理、多元的算力租賃與強大的自由現金流創造能力，成功在AI基建競賽中兼顧了財務健康與戰略主動權。
股價走勢方面，微軟近日在高位徘徊。投資者可待調整至10天線470美元左右買入，短中線先上望至其歷史高位550美元，中線或可達600美元以上，股價跌穿50天線止蝕。
（作者為富途證券高級策略師，證監會持牌人士，並無持有上述股份）
