股海篩選/首程多元布局機器人 值得關注\徐歡
宇樹科技昨日正式啟動科創板申購，再度把人形機器人推上資本市場焦點。此次宇樹發行價定於每股150.8元（人民幣，下同），對應上市估值約610億元。隨着宇樹由一級市場走向公開市場，市場對機器人板塊的關注亦由概念炒作，逐步轉向真正擁有產業資產及能夠分享行業成長紅利的上市公司。從這個角度看，首程控股（00697）的吸引力正在提升。
已投資逾20間公司
首程本身並非機器人製造商，但透過旗下產業基金，已建立相當完整的機器人資產組合。截至2025年底，公司在泛機器人產業鏈累計投資超過20億元，覆蓋20多家企業，包括宇樹科技、銀河通用、星海圖、雲深處、松延動力及加速進化等，布局涵蓋機器人本體、具身智能算法、核心零部件及應用場景。
這種「賽道級布局」是首程與一般機器人概念股較大的不同。機器人產業仍處高速演進期，究竟人形、四足、醫療還是服務機器人率先大規模商業化，仍存在變數。首程透過組合式投資，相當於一次性取得多個機器人細分賽道的增長敞口，降低押注單一企業或技術路線的風險。
更重要的是，這批投資正在由「概念」變成可以觀察的資產價值。北京機器人產業發展投資基金相關投資組合估值已較成本增長約4倍，按公開口徑測算，賬面增值約80億元。宇樹率先進入IPO階段，更開始為首程旗下其他機器人資產建立公開市場估值參照。
另一方面，首程亦沒有停留在財務投資層面。陶朱新造局透過機器人科技體驗店，把宇樹、加速進化等被投企業產品帶入商場、機場等線下場景，形成展示、體驗、銷售及服務入口；首都機場T3等交通樞紐亦逐步成為機器人應用場景。這種「投資─產業協同─場景落地─消費變現」的模式，正令首程由機器人投資者向產業生態運營者延伸。
筆者認為，隨着宇樹進入公開市場，首程的估值邏輯亦有機會進一步向「機器人產業平台股」靠攏。宇樹只是率先進入公開市場的代表項目，銀河通用、星海圖、雲深處等更多被投企業未來陸續推進上市進程，首程有望形成較持續的重估催化，值得關注。
（作者為獨立股評人）
