拔萃觀點/AI商業化提速 續留意智譜稀宇\鄭雪曦
上周港股整體維持震盪，指數表現相對平淡，結構性行情較活躍。外部宏觀環境有所改善，美債長端利率壓力邊際緩解；港股內部則進入中報密集期，資金圍繞業績兌現和產業催化進行交易。
黃金及有色板塊走強，上周現貨金累計漲超過7%。油價回落及美國就業明顯降溫，降低了市場對通脹和進一步加息的擔憂，美元及美債收益率隨之回落，推動金價突破此前震盪區間。全球財政擴張、主權債務供給增加以及央行持續配置黃金仍構成中長期支撐。港股黃金及部分資源品公司走強，受益於中報盈利兌現，宏觀環境改善。
科技板塊續走強
科技板塊繼續呈現較強的結構性行情。國產大模型方面，DeepSeek預告近期將整體上調API服務定價，且預計漲幅較大。隨着Agent等應用帶動Token調用需求快速增長，市場樂觀預期國產大模型行業競爭或逐步從單純的低價競爭，轉向模型能力、應用場景、成本效率和商業化能力的綜合比拼。與此同時，高盛近期將中國大模型廠商2026年底合計年化經常性收入（ARR）預期由100億美元上調至130億美元，進一步強化了市場對行業商業化空間的預期，智譜、MiniMax（稀宇）等標的迎來強勁上漲。
AI硬體則呈現修復行情。光通信方面，海外光通信產業鏈股價走強，同時美國擬限制中國數據中心光模組進口、磷化銦供應趨緊等產業消息持續擾動市場預期，疊加此前板塊調整較深，推動相關標的明顯修復；PCB方向則受AI伺服器需求及盈利預期上調催化，板塊表現較強。
醫藥板塊受中報業績催化明顯走強。藥明康德上半年持續經營業務收入同比增長48%，調整後淨利潤同比增長83.2%，在手訂單達到664億元，並上調全年收入指引。市場對醫藥板塊基本面改善的預期強化。
展望後市，本周騰訊、京東等互聯網龍頭將公布業績，重點關注收入、利潤率及AI投入；宏觀層面關注美國7月CPI及中東局勢對油價和通脹預期的影響。短期繼續關注業績兌現較強的互聯網、醫藥，以及具備明確產業催化的AI細分方向。
（作者為拔萃資本集團分析師）
