會長視角/國債期貨上市 豐富離岸人民幣市場\陳志華
中國證監會主席吳清日前在香港人民幣國債期貨上市儀式上宣布10項深化兩地資本市場合作的政策舉措。作為業界代表，筆者認為這些措施對香港資本市場的長遠發展具有重要意義。
在10項措施中，對香港資本市場即時提振作用最為顯著的，當屬5年期人民幣國債期貨正式在港交所掛牌上市。當前國際投資者持有中國債券已達3.2萬億元，利率風險管理需求日益增強。上市首日，該產品成交量已突破3000手。人民幣國債期貨的落地不僅為國際投資者提供了便捷高效的利率風險管理工具，也將進一步豐富離岸人民幣使用場景，強化香港離岸人民幣業務樞紐功能。
另一項即時作用顯著的措施，是支持兩地機構推出更多ETF產品並實施快速註冊機制。ETF是國際投資者配置中國資產的重要工具，快速註冊機制將大大縮短產品審批周期，提升市場效率。
鼓勵雙向上市 促進跨境融資
關於措施的新突破點，筆者認為首推跨境雙向融資的全面打通。措施明確提出「支持符合條件的港股上市公司境內上市，支持符合條件的香港企業到內地發行債券」。這是首次在制度層面將跨境雙向直接融資作為系統性方向提出。此前，政策更多聚焦於「引進來」，支持內地企業赴港上市，如今實現真正的「雙向奔赴」。
就H股回A而言，筆者預期不會出現爆發式的申請潮，而是呈現結構性穩步擴容的趨勢。數據顯示，目前已有10家港股公司推進A股上市。今年以來，十餘家港股公司披露回A動態。其中，AI、生物醫藥、硬科技等領域的企業最具誘因，這些企業需要持續投入大量資金用於研發，A股市場對未盈利硬科技企業的包容性較高。業務主要集中在內地的港股公司同樣具有較強的回A動力。
關於香港企業到內地發債，目前意願正在升溫。有上市公司近期獲中證監同意在內地發行不超過20億元人民幣的熊貓債券。另有上市公司也已申請註冊總額不高於50億元人民幣的債務融資工具。有公用股發行的熊貓債券利率為1.85%，屬申購利率區間下限，錄得3.35倍超額認購。港企到內地發債的意願主要來自人民幣與美元或港元的利差優勢，人民幣融資成本相對較低。
總體而言，這10項措施體現了中央對香港國際金融中心建設的高度重視和堅定支持。從人民幣國債期貨落地到跨境雙向融資全面打通，從ETF快速註冊到綠色金融試點，每一項舉措都為兩地市場的深度融合注入了新動能。筆者相信，隨着這些措施的逐步落實，香港資本市場的競爭力和影響力將進一步增強。
（作者為香港證券及期貨專業總會會長）
