金針集/日資恐班師回朝 美債危上加危\大衛
日本入市干預匯市、力托日圓的長期效用成疑，可能被迫加息，以致沽售手上美元資產。當前美國通脹持續升溫，加上日資可能會從美債班師回朝救市，令美國國債危上加危。
日圓跌跌不休，隨時釀成金融危機，促使美日聯手入市干預匯市、吸納日圓，令日圓從40年低位，即164附近一度反彈至155，但昨日又再跌落到157水平，市場質疑日本干預匯市成效，由於日本政府推動調低食品消費稅，而且能源價格高企持續衝擊經濟，日圓弱勢不易扭轉。
日捍衛貨幣 隨時減持美債
因此，日本為了捍衛貨幣匯價，隨時被迫出狠招，重手加息及減持手上逾萬億美元的美債。其實，近年美國國債的吸引力大降，已成為高風險資產。目前中東地緣局勢持續緊張，市場避險情緒高漲，風險資產價格承受相當壓力，例如今年比特幣價格累積跌幅近30%，從歷史高位更大跌50%，有固定收益的美國國債，亦成為沽售對象，在通脹升溫、加息壓力增加下，債價進一步走低，債息見近廿年高位，這再一次證明美債已失去避險功能。
美債回報失色 五年平均呈負數
追蹤美國國債表現的債券指數，顯示過去5年債價平均跌幅逾13.7%，計入債券利息收入之後，仍呈現1.72%的負回報，如此差劣表現，令美債投資者持有信心盡失。事實上，特朗普政府動輒向全球加徵關稅，即使關稅措施被法院否決，又以不同藉口徵收新關稅，必然打擊各國對美國信任度，紛紛降低對美元的依賴，其中最直接方法是減持美債在外匯儲備投資組合的比重。
其實，全球日益憂慮美國公共債務風險，對伊朗採取軍事行動，恐陷入長期泥淖，財政進一步惡化，目前總債務金額逼近40萬億美元，相當於國內生產總值（GDP）的1.3倍，美國財政部發售債券面對市場反應冷淡，需要更高債息才能吸引買家，說明美債危機已經十分接近。
家辦看淡 擬減持美國資產
同時，美國國債已不是全球外匯儲備的投資首選，近年更成為全球央行大手減持對象。根據歐央行發布各國央行外匯儲備組合報告，在2025年底，黃金已超過美國國債，成為全球外匯儲備投資首選，佔比高達27%，而在2024年底的佔比為20%。與此同時，美國國債在全球外匯儲備佔比則由2024年年底的25%急降至2025年年底的22%。由此可見全球央行不斷減持美債，同時則大手增持黃金，相信這情況會持續下去，反映美國國債的國際地位及吸引力顯著下降。
值得留意的是，美債等美元資產失寵，根據瑞士銀行發行的全球家族辦公室報告顯示，約六成的家族辦公室計劃明年調整其資產配置組合，主要是減持美國資產，增加配置新興市場資產。上述報告反映環球資金加速由美歐東移至亞洲，預期中國金融資產成為增配目標。
全球去美元化步伐加速，美國國債走勢十分不妙，尤其是在日圓保衛戰打響之後，美債更加雪上加霜，30年美國國債息升至5.2厘以上水平，為2007年最高，正是2008年金融海嘯爆發前夕。近年日本政府已累計動用了18萬億日圓（折合1120億美元）力托貨幣匯率，實際效用明顯不大，投資者當心日本出其不意加息、重手減持美債，引發環球金融巨震。
總言之，當前美國國債沽壓非比尋常，包括日本在內的全球沽盤接踵而來，危機隨時一觸即發。
