宏觀洞察/產業升級出口強勁 A股盈利看俏\李文琳
2026年上半年，大中華股市表現分化。環球人工智能（AI）需求帶動科技產品出口強勁，中國A股及台灣加權指數錄得顯著升幅；MSCI中國指數則因外賣市場競爭加劇、企業補貼增加，以及AI資本開支上升而出現回調。不過，我們認為相關因素已大致反映於股價。展望下半年，內地及香港市場有多項利好因素值得留意。
加大AI及科技生態投資
第一，政策支持增長及產業升級。先進製造業產品升級帶動出口強勁，工業企業出口訂單維持理想。
第二，內地生產者物價指數（PPI）於今年3月轉為正增長，扭轉2022年以來的跌勢，反映去年中推行的「反內捲」措施，以及大宗商品價格回升的效果正逐步顯現，有望帶動下半年企業盈利改善。
第三，官方與企業加大AI及科技生態投資。據報國家發改委計劃未來五年投資2萬億元人民幣於全國數據中心建設；內地四大AI模型企業合計資本開支已接近4000億元人民幣，模型性能與全球領先同業差距迅速收窄，並憑較具競爭力的詞元定價及開源生態，加快拓展海外市場。半導體方面，大基金三期及電費、研發稅務補貼等措施，有利本地企業專注下一代晶片研發，AI供應鏈中的網絡設備、電力及電網設備、光通信與散熱系統同步受惠。
第四，受惠全球能源轉型。「十五五」能源規劃重申2030年前碳達峰，核電裝機容量將增至48吉瓦、抽水蓄能增至100吉瓦，每年新增可再生能源裝機超過300吉瓦；此外，歐美電網基建逐步老化，加上AI及數據中心發展帶動全球電力基建升級需求，為內地設備製造商帶來內外需同步增長的機遇。
第五，盈利周期改善。離岸市場獲材料、康健護理及金融板塊盈利上調、香港IPO活躍及南向資金流入支持；香港樓價年初至今反彈約10%，內地5月物業銷售按月升11%，一線城市樓價穩定，周期性行業回暖利好兩地經濟。A股盈利在過去三年疲弱後今年已轉為增長，預計未來12至18個月持續改善，機遇涵蓋AI零部件、半導體、工業及電力設備材料。
台股年內表現強勁。美國大型雲端服務供應商2026年資本開支增長預測，已由33%上調至64%。隨着新一代平台規格全面升級，零部件內含價值同步提升，我們看好先進製程晶圓代工及半導體封測供應鏈、受惠升級周期的銅箔基板（CCL）、共同封裝光學（CPO），以及散熱與電源解決方案（如800伏特高壓直流電機櫃）龍頭。
（作者為宏利投資管理大中華股票高級投資組合經理）
