投資人語/A股調整進尾聲 新升浪蓄勢待發 申萬宏源：AI產業趨勢值博 關注光電芯片與機器人
A股首階段上漲行情已行至低性價比區域，第二階段上漲空間尚待打開。申萬宏源研究A股投資策略首席分析師傅靜濤向《大公報》表示，繼5、6月非科技板塊率先調整後，科技賽道在6、7月迎來盤整，目前市場賺錢和動量效應減退，A股調整波動料進入尾聲。盤面上，A股科技賽道正處於「等待新的產業重大催化」階段，相信下半年「AI產業趨勢」仍是大波段行情的主戰場，科技板塊料續領漲，中線看，「國產鏈突破」值得憧憬。
行情結構方面，傅靜濤預期A股整體上漲將呈現百花齊放，建議首選券商股，並關注戰略資源類別，包括工業金屬、基礎化工、出口和「出海」鏈Alpha（測試版本），以及新消費股。\大公報記者 倪巍晨
上半年A股表現亮眼，上證指數、深證成指、創業板指分別累升逾3%、近20%和35%，科技成長成為市場核心主線。在傅靜濤看來，近期A股走勢雖現波折，但中期上行格局並未改變，6、7月可能是市場快速調整的窗口，市場波折是為了蓄勢再發，調整完成後市場風格將迎來更均衡的契機，「下半年還有新一輪的上漲行情」。他強調，季報驗證窗口是觀測市場的重要節點，二季度A股總體業績增速預計偏高，三季度業績增速或相對偏低，但2026至2027年總體處在「盈利能力底部夯實+改善可期」的窗口期。
季績表現成重要節點
傅靜濤認為，下一階段行情中，AI產業趨勢仍是主戰場，算力通脹是尋找高彈性投資案件的典型模式。他續稱，傳統業務正被AI增強而非被替代，「有質量的增長」仍是未來市場的關切。同時，大模型算力成本雖然較高，但其定價亦有騰挪空間。
「算力產業鏈利潤分配遷移，是去年以來全球科技資產收益變化的線索。」傅靜濤補充說，去年至今北美AI基建需求與製造業供給的錯配，驅動算力產業鏈利潤向「瓶頸環節」遷移，比芯片更貴的是「芯片能否被高效調度」，決定資本開支回報率的系統約束被重估。在亞洲製造國，科技資產中「瓶頸環節」含量更高，因此去年以來股價表現更靠前，總體看「A股海外算力基本面變化＝算力Beta＋系統瓶頸溢價Alpha」。
傅靜濤相信，中國科技產業縱深正在被低估，AI產業鏈、泛軍工領域的創投融資預期表現活躍。具體看，AI產業鏈中可關注光電芯片、功率半導體等上游硬件，中游的大模型和下游應用的機器人；泛軍工領域可關注衛星火箭製造、無人機等。他重申，科技大概率仍是A股大周期上行主線，行情內涵料獲得延伸，鑒於目前科技的靜態估值整體偏高，後續要重點關注業績消化估值的能力，「短期或僅有科技龍頭的上漲，但中期科技擴散行情料更有彈性」。
券商股行情大概率重啟
未來行情結構方面，傅靜濤提醒，科技賽道領漲A股的同時，隨着基本面改善、增量資金結構更豐富，A股整體上漲將呈現百花齊放格局，建議首選券商，而景氣周期、出口製造、新消費等，可作為風格再平衡與景氣度投資的結合。
傅靜濤解釋，非銀金融是當前唯一「低PB（市淨率）、高ROE（淨資產收益率）」行業，短期券商板塊的波折，主要源自市場調整波段，後續上漲波段重啟，券商行情大概率將重新啟動，且A股大波段行情的縱深，將決定未來券商行情的級別。
至於其他方向，傅靜濤指，新消費、出口與出海鏈Alpha已具備貢獻超額收益的條件，前者要等待消費IPO重啟和消費新基金批文落地，後者要等待中東衝突擾動過去、潛在新增貿易摩擦邊界明確。
