德萃觀點/微軟等巨頭將放榜 市況料波動\朱一諾
過去一周港股延續修復趨勢，但周五出現明顯獲利回吐。恒生指數全周累計漲1.6%，收報24963點，連續第四周收升。恒生國企指數全周上漲1.65%；恒生科技指數全周僅升0.14%。港股在連續四周上漲後仍保持一定韌性，但科技股表現偏弱，銀行、資源及部分事件驅動型個股則呈現明顯分化。
港股板塊表現明顯分化。美國國債收益率上升及金價回落，令黃金和有色金屬股普遍受壓，其中洛陽鉬業下跌4.5%；本地銀行股則在券商上調評級帶動下逆市走強，中銀香港上漲6%，東亞銀行、大新銀行及大新金融亦錄得升幅。長鑫科技將於7月27日在A股科創板上市，中國科技製造企業仍在持續推進融資和產能擴張。政策層面，中國監管機構繼續強調維護資本市場穩定、推動中長期資金入市。
上周美股整體偏弱，標普500指數下跌0.6%，納斯達克100指數下跌約1.7%。周五市場表現分化，油價回落及企業盈利表現強勁，為股市提供一定支撐，但半導體板塊重挫4.3%，拖累科技股表現。市場主要受到中東局勢、油價及利率預期影響。美國與伊朗可能恢復斡旋談判，令市場情緒短暫改善，布倫特原油跌回每桶100美元以下，緩解了通脹和債券市場壓力，美國10年期國債息降至4.68%。
開支膨脹 轉化為盈利存疑
目前已公布業績的標普500公司中，約85%的企業利潤超過市場預期，為五年來最高水準。但科技板塊的核心問題並非AI需求明顯轉弱，而是投資者開始更加嚴格地審視AI資本開支能否轉化為收入和利潤。半導體及AI相關公司的業績整體仍較強，但不少股票出現「業績超預期、股價反而下跌」的情況。七大科技股全周下跌約6%，納指已較6月高位回落約8%。資金風格也出現明顯分化。國防、銅和無人機相關主題表現較好，超大規模雲服務商、稀土及AI軟體板塊則相對落後。市場並未全面否定AI長期需求，而是由普遍估值擴張轉向更加重視訂單、現金流和盈利兌現的結構性行情。
公司層面，英特爾業績明顯好於預期，但市場仍關注其代工業務何時能夠吸引更多外部客戶；高通計劃實施兩位數百分比的提價，可能推高科技產業鏈成本；貝萊德為Meta位於得州的數據中心項目發行企業債券時，市場需求弱於通常水準，投資者正擔憂人工智能基礎設施支出可能過度膨脹。
整體來看，美股科技板塊已進入更嚴格的業績與估值驗證期。微軟、Meta、高通、Arm、蘋果及亞馬遜等大型科技公司業績本周將陸續公布，另外美聯儲本周亦舉行議息會議，將成為判斷科技股和整體市場能否企穩的關鍵。
（作者為德萃資本分析師）
