財語陸/利華股息7厘 具中長線投資價值\陳永陸
利華（01346）近日公布截至6月底中期業績，2025年因審慎管理信貸風險而收入按年下跌，今年上半年成功扭轉局面，錄得強勁反彈，展現出併購轉型與平台化策略的初步成效。期內，集團收入大增23.8%，主要來自1月2日完成AAG業務收購並成功整合至平台。
AAG專長高性能運動服飾、戶外及泳裝領域，正是服裝行業中增長最快的板塊之一，這次併購不僅擴大了產品組合，也為集團的成長路徑帶來更廣闊的基礎。期內純利升至544萬美元，按年微增1.8%，主要受一次性整合成本拖累，包括人力重疊與系統調整，但管理層視之為確保長期盈利的必要投資。毛利率27.9%，銷售及行政開支因收購上升，惟過渡階段已大致完成，未來成本結構將優化。
積極尋求併購機會
利華正加速從傳統供應商轉型為科技賦能的服裝平台。回顧期內，集團成功部署自有產品生命周期管理系統，這套內部開發的工具大幅提升了工作流程的透明度，加快產品上市速度，並在輕資產供應鏈中有效減少浪費。同時，集團還開發出訂製化AI引擎，專門針對自身商業模式優化，協助商品管理人員提升日常效率與工廠協調能力。這些專有技術強化了營運效率，為長期競爭優勢築起護城河。
此外，資產負債表穩健，現金約2730萬美元，雖因支付收購價下降，但集團維持零債務、流動比率2.4倍，債務淨額與權益比率約負38.8%，可用融資充裕。策略上，集團部署自有PLM系統及內部AI引擎，將營運轉型為科技賦能平台，提升效率與競爭力。展望下半年，AAG預期開始貢獻淨利，目標2027年純利率接近原有業務。預期集團可發揮平台營運槓桿，管理層亦表示會積極尋求併購機會。目前股價相對於市盈率約7倍，股息收益率約7厘，估值吸引。結合輕資產模式、併購增長故事及穩健財務，具中長線價值。短期整合壓力已反映，長期前景正面，適合追求股息與增長的投資者。
（作者為獨立股評人）
