會長視角/香港推國債期貨 互聯互通再上新台階\陳志華
香港證監會早前宣布，計劃於8月3日推出5年期中國國債期貨。經評估市場需求及宏觀環境後，5年期國債被選為首先在港交所買賣的國債期貨合約的相關資產。此舉標誌着香港固定收益及貨幣產品生態圈建設的重要里程碑，對內地與香港均有深遠意義。
自2017年債券通開通以來，境外機構持有中國銀行間市場債券的規模已從當年的8000億元（人民幣，下同），大增至2026年5月的3.2萬億元。截至今年5月底，外國投資者持有的中國國債規模更達到約2萬億元。然而，境外投資者管理人民幣利率風險一直主要依賴場外衍生品，工具相對有限且流動性存在不確定性。
國債期貨的推出，正好填補了這一空白。作為標準化、透明化、高流動性的交易所買賣產品，它將與已成功運作的「互換通」形成互補，為投資中國債市的境外投資者提供高效的風險管理工具。投資者可通過國債期貨進行套期保值，對沖利率波動帶來的風險。這不僅降低了對沖成本，更提升了投資效率。
助力推動人民幣國際化
香港一直以來是連接內地與世界的「超級聯繫人」。國債期貨的推出，將與滬深港通、債券通、互換通及MSCI中國A50互聯互通指數期貨等產品形成互補，讓投資者可更高效管理人民幣利率風險，從而吸引更多國際投資者參與中國的股票及債券市場。行政長官李家超指出，這將進一步鞏固香港債券中心地位。另有意見指，國債期貨是完善香港人民幣產品生態圈和深化互聯互通的關鍵一步。
對內地而言，香港國債期貨的推出同樣意義重大。人行和中國證監會明確表示支持，認為此舉有利於進一步豐富國際投資者風險管理工具，提升人民幣資產吸引力，增強長期配置型投資者投資中國的意願和信心。
隨着中國國債日益成為全球投資組合中常態化的配置，境外投資者對人民幣利率風險管理的需求日益迫切。香港國債期貨以境內人民幣國債為基準，在離岸市場以現金交割方式管理人民幣利率風險，不涉及實物債券的跨境劃轉。離岸與在岸渠道相輔相成，將有助於現券、掉期與期貨市場的協同發展，提升整條國債期貨收益率曲線的價格發現功能。這不僅便利了國際投資者參與內地國債市場，也進一步推動了人民幣國際化進程。
5年期國債期貨的推出，是香港與內地金融市場互聯互通持續深化的又一重要成果。它既滿足了國際投資者對人民幣利率風險管理的迫切需求，也進一步鞏固了香港作為全球離岸人民幣樞紐的地位，更為人民幣國際化增添了新的動力。作為業界一員，筆者樂見這一里程碑式的進展，並期待國債期貨的成功推出能為兩地金融市場帶來更多機遇。港交所將適時公布產品詳情，業界應當密切關注，積極準備，把握這一歷史性的發展契機。
（作者為香港證券及期貨專業總會會長）
