大行分析/受益收購必勝客 百勝中國上望505.5元
百勝中國（09987）日前宣布，將以12億美元收購內地必勝客品牌的商標所有權。富瑞發表研究報告指，此項交易在戰略上具有正面意義，且估值合理，並預計隨着時間推移，公司能夠謹慎地引入槓桿以優化資產負債表，從而提升股東權益回報率。交易完成後，內地必勝客將無需再向Yum！Brands（YUM.US）支付特許經營費或授權費。
富瑞指出，在可比基礎上，百勝中國2026年全年的財務指引保持不變。該交易預期於2026年第三季完成，並預計在交易完成後，可立即對2026年的攤薄後每股盈利產生增厚作用，而在2027年及2028年對攤薄後每股盈利的增厚幅度預期將達到中個位數。此外，得益於內地必勝客利潤率的提升，百勝中國整體的餐廳利潤率及營業利潤率也將隨之擴大。
富瑞重申百勝中國「買入」評級，港股目標價維持505.5元不變。
節省授權費 改善利潤率
里昂發表研究報告亦認為，相關交易對百勝中國的營運有正面影響。交易完成後，必勝客餐廳利潤率即時改善將使公司更容易透過特許經營模式滲透低線城市。且免除授權費後，加盟店有望為百勝中國帶來額外利潤，預期公司未來將提高必勝客的利潤率指引。
