財經分析/通脹壓力或對AI產業造成衝擊\李靈修
近來AI明星獨角獸融資新聞不斷，完全見不到「高處不勝寒」的疑慮。由於AI Agent應用加速落地，大幅抬升了科技公司的收入預期，也使得市場打開了估值想像空間。
諮詢機構Semi Analysis日前發布報告指，Anthropic公司ARR（年度經常性收入）預期已經從年初的90億美元大幅上升至440億美元，平均每六周翻一番。照此趨勢，明年公司ARR有望達到3000億美元以上。這也讓投資者看到了AI公司從「燒錢」到「賺錢」的商業閉環可能性。
AI應用的大面積滲透，也讓上游算力中心更敢於投入。根據FactSet統計的市場預期，2026年五大雲計算廠商（亞馬遜、谷歌、微軟、Meta和甲骨文）資本開支規模預計將達到7350億美元，約佔美國GDP的2.5%；到2027年，這一規模甚至有望接近1萬億美元。
企業面臨嚴峻償債壓力
須注意的是，雲計算巨頭眼下完全是以「透支現金流」的方式開展業務，其資本開支佔經營現金流比例已逼近100%。這意味着，企業內部的現金流幾乎完全被算力「吞噬」，接下來只能通過舉債維持投資力度。反過來說，一旦全球融資環境趨緊，企業將面臨嚴峻的償債壓力。
雖然現在美伊協議簽訂在即，但霍爾木茲復航與油價回落之間仍有不少的變數。特別是由於戰爭原因部分中東油田被迫降負荷甚至關閉，想要短時間內復產難度極大。但如今美國國內汽油價格漲幅明顯，已從年初的每加侖3美元升至4.6美元。如果供給持續受限，無疑會加劇滯脹風險。
在4月份的議息會議（FOMC）上，聯儲局已有三名票委反對在貨幣政策聲明中加入偏寬鬆措辭，反映出政策立場正在收緊。只要經濟與就業市場沒有出現明顯惡化，美聯儲降息條件難成立，甚至會抬升加息預期。
此外，隨着日圓貶值和通脹壓力，日本央行近期被迫釋放緊縮信號，30年期日債收益率一度上行至4%。如果日本融資成本持續上升，勢必引發全球套息交易的大規模平倉（Carry Trade Unwind），同樣會對AI產業造成劇烈衝擊。
