【几不可失】快手可靈AI帶動業績
黃德几 盈立證券研究部執行董事
快手（1024）為內地短視頻及直播領域領軍企業，近年全力推動人工智能（AI）轉型，聚焦高品質影像風生成的可靈AI備受市場關注。2026年第一季核心業務維持穩健增長，AI商業化進展顯著。不過，股價長期徘徊低位，主要受近日內地及香港監管消息影響，投資者情緒審慎。
集團上季經調整淨利潤33.7億元（人民幣，下同），按年跌26.3%，但仍勝市場預期的30.3億元；經調整EBITDA為62.3億元，跌3.2%。總收入337.2億元，增3.4%。其中線上營銷服務收入196億元，增9.3%；核心商業業務（包括線上營銷及其他服務，主要涵蓋電商）收入增10.7%。
快手應用的平均日活躍用戶和平均月活躍用戶分別達4.13億及7.72億。用戶黏性維持高位，平台內容生態保持健康。然而，傳統直播業務收入面對壓力，主要受電商市場環境變化及競爭加劇影響。電商交易總額增速放緩，市場預期今年趨穩。快手面對主要挑戰是短視頻及直播電商增長趨於成熟，競爭格局激烈。整體而言，快手盈利能力穩定，毛利率雖受AI投資影響輕微回落，但仍處合理範圍。公司管理層堅持科技驅動、用戶為本策略，持續加大AI投入，轉型路徑清晰。
快手在AI領域表現突出。可靈AI作為自研視頻生成大模型，支持圖生視頻、文本生視頻及原生4K輸出等功能，技術能力達國際領先水平。首季可靈AI收入超過6.5億元，同比增300%，3月份年化收入運行率近5億美元，成為業績重要亮點。
可靈AI已接入先進大模型，大幅降低內容創作門檻，用戶可便捷生成高品質視頻、圖像及特效。平台全球用戶規模龐大，累計生成視頻數量可觀，並為多家企業提供API服務。此業務不僅帶來新增長動力，更深度融入快手生態，優化內容推薦、廣告投放及創作者工具，提升整體平台效率與變現能力。
機會與風險並存
管理層預計今年資本開支維持較高水平，主要用於AI算力及數據中心建設，金額約260億元。雖然短期對利潤率構成壓力，但長遠而言，AI是快手由內容平台，轉型為AI驅動科技公司的關鍵。若可靈AI維持技術優勢，並擴大海外市場，未來貢獻將更為重要。儘管業績與AI業務發展正面，但快手股價自2025年高位回落後，一直在低位整固，預測市盈率約10倍，估值具吸引力，但市場情緒低迷。
今年初，內地網信辦因直播內容管理問題對快手處罰約1.19億元，電商業務亦涉及相關違規被罰，相信上述負面事件影響已逐漸消化。此外，宏觀經濟壓力下，內地廣告及消費市場復甦緩慢，電商競爭激烈，亦對股價構成壓力。快手目前機會與風險並存。
機會在於AI商業化加速、可靈AI全球擴張及用戶基數穩定。若今年AI收入持續強勁，配合廣告業務復甦，業績有望超預期。風險方面，監管環境持續收緊或增加合規成本；AI大額投入短期壓縮利潤率；電商及直播業務增長放緩；宏觀消費疲弱影響廣告主預算。
技術上，快手年內低位接近41元（港元，下同）水平，料有初步支持，接近上述水平可小注吸納，中線反彈目標及阻力57.5元，若失守38元離場觀望。
（筆者為證監會持牌人士，沒持有上述股份）
