【大行點評】蔚來整車銷售均價改善
蔚來（9866）第一季營業額255.33億元（人民幣，下同），按年升112.2%。虧損收窄至4.96億元，而上年同期蝕68.91億元。上季非公認會計準則計，經調整淨利潤4,454.9萬元，去年同期經調整淨虧損62.76億元。每股虧損20分。每股經調整純利2分。
交銀國際發表報告指，蔚來首季虧損收窄幅度明顯優於市場預期，盈利質量亦勝預期。管理層指引第二季汽車交付量為11萬輛至11.5萬輛，同比增52.7%至59.6%；收入327.77億元至344.36億元，增72.4%至81.2%，對應次季整車平均銷售單價（ASP）為26.5萬元至26.6萬元，維持穩定。
毛利率維持穩定
該行認為，蔚來從銷售修復進入ASP改善、毛利率維持在穩定水平、費用率收縮的經營驗證階段。短期看，次季指引兌現重點在6月交付爬坡及ES9、L80訂單轉化。中期而言，市場更關注其高毛利車型佔比、17%至18%整車毛利率目標能否在成本壓力下維持，以及經調整經營利潤連續性。若ES9、ES8五人版及樂道L80持續兌現，公司估值重塑的關鍵將轉向經營利潤連續性及現金流量可見度。維持蔚來目標價65.83港元，評級「買入」。
另外，海通國際預計公司2026年至2028年收入分別為1,267億元、1,371億元及1,552億元，目標價由51.12港元降至46.22港元，續予「中性」評級。
