【方興未艾】保誠業務模式展現穩健
鄧聲興 香港股票分析師協會主席
保誠（2378）第一季度按固定匯率基準計算，新業務利潤同比增長10%至6.86億美元，集團所有分部均錄得增長；年化新業務保費增長6%至18.23億美元；新業務利潤率提升2個百分點至38%。上季業績反映嚴格執行及持續專注推動優質增長的策略奏效，儘管市況持續波動及地緣政治局勢不穩，多渠道、多市場的業務模式展現穩健。
分市場方面，保誠旗下香港、中國內地及馬來西亞均實現雙位數新業務利潤增長。首季香港代理及銀行保險兩個渠道均錄得增長，受益於健康及保障產品佔比上升及定價調整；內地合營企業中信保誠人壽延續強勁年化新業務保費增長勢頭；馬來西亞新業務利潤在代理渠道帶動下錄得增長。
值得留意的是，保誠近期宣布一項戰略性收購，以初步現金代價350億印度盧比（約3.89億美元）向Bharti Life Ventures及360 ONE收購印度人壽保險公司Bharti Life Insurance Company Limited共75%股權，並可能額外支付最多7,800萬美元。此舉顯示保誠在印度市場的多數股權策略取得實質進展，與其在印度尋求多數持股健康保險業務的方向一致，該業務正在進行獨立的監管審批程序，預期將於2026年開始營運。
公司估值有望重估
Bharti Life目前規模較小，在2026財年首年保費市場份額中，於所有私營壽險公司僅佔0.5%，於整個行業僅佔0.2%。此項收購對Bharti Life估值為2026財年市賬率1.4倍至1.7倍。而印度上市壽險公司的估值普遍在1.5倍至2.3倍，交易作價基本合理。
短期內，由於印度業務對保誠整體新業務保費及淨利潤的貢獻僅約1%至2%，預期對財務業績影響有限，但長期而言，此舉有助保誠在人口結構年輕、保險滲透率極低的印度市場搶佔先機。
隨着美國長債孳息率攀升至十多年高位，市場對利率走勢的關注持續升溫，而保險股往往受惠於利率見頂及債息回穩，因保險公司的投資收益率可望改善。同時，亞洲市場保障缺口巨大，人口老齡化、醫療成本上升及中產階級擴張，為人壽及健康保險產品帶來結構性需求。
若中美關係改善帶動資金重返亞洲資產，保誠憑藉其在香港、內地、東南亞及印度的廣泛布局，公司估值有望重估。當前股息率超過5厘，加上持續的股份回購，兼具防守性與增長潛力，在波動市況中值得關注。
（筆者為證監會持牌人士，沒持有上述股份）
