【證券分析】中電信推「雲改數轉智慧」戰略
張賽娥 南華金融副主席
面對全球數字經濟轉型潮，中國電信（0728）正從傳統電訊運營商向人工智能(AI)服務商跨越的關鍵轉折點。在國家政策層面，利好與挑戰並存。中央大力推動「人工智能+」行動與「東數西算」工程，為產業數字化提供廣闊空間。然而，財政部與稅務總局今年1月起實施新規，將手機數據、簡訊及寬帶接入等基礎電訊服務稅率由6%上調至9%，這項調整無疑為行業短期利潤蒙上陰影。
中電信2025全年表現平穩，經營收入達5,296億元人民幣（下同），服務收入增長0.7%至4,854億元。歸母淨利潤為332億元，微增0.5%，公司並將派息率提升至75%，全年股息每股0.2720元，同比增長4.7%，同時提前達成三年股息承諾。然而，2026年首季（1Q26）業績顯著受增值稅加碼拖累，總營業收入同比下跌2.3%，淨利潤大幅下滑17.1%至73.5億元。截至3月底，移動用戶總數達4.406億戶，用戶基礎依然穩健。
以「Token經營」為主線
雖然稅務壓力沉重，但公司在AI數據中心（AIDC）布局已成為核心引擎。去年AIDC收入達345億元，並在國家樞紐節點建成15個百兆瓦級園區，資源總量高達7GW，包括現有機架功率規模超過3.2GW，及約3.8GW超前儲備資源。目前自研智算規模達46EFLOPS，計入接入算力總量達91EFLOPS。公司計劃在今年730億元的總投資中，撥出255億元專用於算力基礎設施，算力投資佔比升至35%，AIDC同比增長26%，投資增速28%。
展望未來，中電信將全面推行「雲改數轉智慧」戰略，並將「Token經營」視為主線。雖然2026年面臨稅制改革陣痛，但公司預計透過AI技術優化客戶服務、營銷、運維、研發及管理等核心環節的流程，全年可實現降本增效超過20億元。隨着5G-A規模化商用及量子通訊、雲端服務等多元發展，公司正憑藉智算底座優勢，力求在挑戰中實現「十五五」規劃的高質量開局。
中電信昨收報5.47元（港元，下同），跌0.09元或1.62%，成交金額3.45億元。
（筆者為證監會持牌人士，本人及關連人士未持有上述股份）
