滄海桑田/中國發展新質生產力 先進製造業看俏\倪相仁
中美元首會晤帶來的市場情緒提振，隨着高峰會的結束告一段落，上周五（15日）港股跟隨外圍普跌。不過，相對於市場之前對峰會的預期不高，實際上的結果卻要好得多。
雙方已商討下一輪高峰會9月舉行，這為年內中美關係帶來更為穩定的憧憬，對港股的地緣政治因素亦將帶來積極的一面。現時外圍市場受到三星罷工事件、美國通脹升溫的短期衝擊，港股順勢回落，可趁中資製造業龍頭調整分段吸納。
值得一提的是，上周四晚（14日）的國宴，美方企業家來自不同行業，但中方出席的企業家中，以往風光無限的互聯網大佬，一個都未見蹤影，到場的幾乎全是製造業大佬，包括小米的雷軍、在美國設廠的福耀玻璃曹暉、美資股東佔比較多的聯想CEO楊元慶、家電製造商海爾周雲傑和海信賈少謙等，可以說他們全是中國製造業的翹楚，是中國新質生產力的實幹家。這種安排不只是巧合，代表着國家未來的經濟重心所在。
如果說過去20年，互聯網是風口，是投資焦點，那麼未來20年，硬科技是風口，誰搞先進製造，誰便享有政策優勢。市場今年漲得好，大部分是這一塊，如半導體、芯片、AI算力、工業母機等。跟着國運走，投資似乎更有保障。
上周五韓股大跌6%，而在此之前，華爾街已預先發出警告。互聯網泡沫時期的著名芯片分析師Dan Niles於上周一（11日）接受《The Master Investor Podcast》專訪，指出AI牛市尚未終結，但預計明年初或出現大調整，投資者應現在就該開始做好準備。與此同時，摩根大通調研了56位全球投資者後發現，54%預計美國股市將在今年或明年出現超過30%的回調，其中45%認為會發生在2027年，與Dan Niles判斷高度脗合。
瑞銀看好中國經濟前景
雖然市場對AI過熱的行情有所擔憂，但主流的觀點依舊是大升之後的調整壓力，畢竟這一輪大牛市主要來自基本面改善帶動的盈利增長，真正的考驗可能來自明年的資本開支能否繼續增長。
另一方面，瑞銀近期發表了一份對中國經濟樂觀的報告，認為多個核心指標已經出現了明確的環比改善，而這種改善不是單一領域的偶然波動，包括工業、消費、投資、出口的多維度共振。
最值得關注的是PPI的上行趨勢，PPI的持續回升會直接傳導到上市公司的利潤表中，成為接下來幾個季度企業盈利修復的核心驅動力。在整體配置方面，瑞銀建議優先配置A股而非H股，主要基於資金面的差異。
外資最近幾個月流出新興市場為主，北水也有所放緩。H股容易受到全球資金流動的影響，而A股主要由國內資金主導，受外部衝擊的影響更小，穩定性更強。
