宏觀微觀/首季GDP彰顯香港強勁動能\宇 文
5月5日，香港公布今年第一季度本地生產總值（GDP）預先估計數字，同比增長5.9%，較去年第四季度的4.0%明顯加快，創下近五年來最強勁的季度增幅。摩根士丹利、瑞銀、野村已將2026年香港經濟增長預測上調至3.3%，花旗上調至3.2%，恒生銀行也由2.5%調升至3.1%，滙豐銀行更將今年香港的經濟增長預測上調至3.8%。市場共識已從「審慎樂觀」轉向了更為明確的上行預期。這也意味着，香港經濟開始步入穩增長周期。
雖然只是單季5.9%的增長，但是驅動經濟增長的因素覆蓋面很廣，絕非單一引擎發力。從消費端看，香港私人消費開支同比實質增長5.0%，較去年四季度的2.5%翻了整整一倍，說明香港市民的消費意願確實在穩步回升。從投資看，本地固定資本總額同比大幅增長17.7%，企業投資信心明顯回暖。從出口看，香港貨品出口總額按年實質上升23.8%，已連續十個季度保持正增長，全球人工智能熱潮對電子產品的強勁需求直接拉動了香港的轉口貿易。
三大板塊齊頭並進
此外，政府消費開支也加快至2.9%，創三年新高，財政政策在適度發力。經季節性調整的環比數據同樣可觀，首季經濟增長按季加快1.8個百分點至2.9%，遠超市場預期的0.9%。可以說，消費、投資、出口三大板塊齊頭並進，內需外需同步回暖，這種增長均衡性在近年並不多見。
香港經濟步入穩增長周期，並不容易。2023年疫後反彈，2024年增長2.6%，2025年全年升3.5%，以三年累計來看，經濟規模早已超過疫情前水平。再往前看，香港經濟在2019至2022年間經歷黑暴和疫情的雙重衝擊，GDP曾連續兩年萎縮，2021年有短暫反彈但隨後又因加息周期而承壓。隨着美國進入降息通道、內地經濟逐步回穩，外部環境終於開始向有利方向發展。
近幾年香港持續強化內功更是經濟穩增長的關鍵。隨着北部都會區建設加快、河套香港園區開園，創新產業加快發展，企業落戶香港，不僅看中香港的門戶功能，更看重香港與內地創新產業鏈的深度融合。
值得一提的是，經濟增長的內涵也在提升。一是首季失業率回落至3.7%，全職僱員就業收入錄得超過3%的增長，工資上漲帶來的消費底氣遠比一次性的政策補貼來得扎實。二是去年以來香港股市和樓市雙雙回暖，產生的正向財富效應正在轉化為實際購買力。三是旅遊業回暖超出預期，首季訪港旅客量錄得1431萬人次，按年增加17%，再創疫後季度新高。
顯然，香港經濟已初步形成「提質增量」的增長模式，基礎通脹率維持在2%左右的溫和水平，財政狀況隨着經濟向好也明顯改善。這種「增長穩住、物價可控、財政有餘」的組合，恰恰是香港經濟進入穩增長周期的體現。
值得注意的是系統性政策的持續發力，也給香港經濟穩增長賦能助力。一方面是金融方面的政策利好，如進一步擴大人民幣產品生態圈、優化互聯互通機制、提速發展離岸人民幣業務已經發揮作用。另一方面，北部都會區、新型工業加速計劃、香港微電子研發院第三代半導體中試線等布局，意味着本輪增長並不僅靠消費和出口拉動，還疊加了創新科技和新質生產力的因素。
當然，香港經濟也面臨着一些外部風險。中東局勢持續緊張，能源價格波動可能推高通脹並對供應鏈造成干擾等。此外，主要發達經濟體的經貿政策反覆、美國減息節奏是否慢於預期，也會對資本流向和融資環境產生影響。
香港首季GDP增速固然亮眼，但數字背後是消費意願的實質性回暖、投資信心的穩步重建，以及出口結構向高附加值方向調整的趨勢。這為香港經濟全年乃至中期增長預期夯實了基礎。
經濟學者
