【股市領航】全產業鏈布局 中國宏橋可吼
黃偉豪 胤源世創家族辦公室（香港）第一副總裁
作為全球領先電解鋁民營企業，中國宏橋（1378）憑藉全產業鏈成本優勢、綠色轉型紅利與穩健的財務狀況，在鋁行業供需緊平衡背景下，業績增長確定性強。公司低估值、高股息特性進一步凸顯其投資價值。預期市盈率僅10倍，估值吸引，具備優質中長期投資價值，是港股市場中，優質周期價值標的。投資者可視乎本身風險偏好，擇機布局，把握公司估值修復與業績增長的雙重機遇。
宏橋業務覆蓋「鋁土礦-氧化鋁-電解鋁-鋁加工-再生鋁」完整產業鏈，形成國內、海外雙循環產能布局。截至2025年末，公司擁有電解鋁合規產能645.9萬噸，全球市場佔比逾9%，氧化鋁產能2,100萬噸。同時參股畿內亞鋁土礦項目，實現上游原材料高度自給，產能利用率維持97%以上，生產效率穩居行業前列。
公司去年實現營業收入1,623.5億元（人民幣，下同），按年增4%；歸母淨利潤226.4億元，業績保持穩健增長。現時經營現金流充裕，資產負債率優化至合理區間，財務風險極低。在股東回報方面，公司實行高分紅策略，去年擬派息每股165港仙，分紅率達63.7%，預期股息率逾6厘，另推出股份回購計劃，持續回饋投資者。除了適合周期型投資者，也契合價值型、高股息配置資金需求。
另外，內地電解鋁行業實行嚴格產能總量管控，合規產能鎖定在4,543萬噸上限。而歐洲受環保政策限產、印尼新增產能投放不及預期，2026年全球電解鋁淨供應預計小幅收縮，行業供給端持續偏緊，為鋁價中樞上移提供強力支撐。
實現長期可持續發展
至於電解鋁下游需求結構持續優化，新能源領域成為核心增長引擎。「以鋁代銅」趨勢進一步深化，機構預計2026年內地鋁消費總量同比增長超過3%，需求端穩步回暖，帶動行業盈利水平提升。
在供需雙重驅動下，鋁行業告別大幅周期波動，呈現「周期弱化、成長凸顯」格局，頭部企業憑藉規模與成本優勢，將充分享受行業紅利。
宏橋全面打造上下游一體化產業鏈，上游畿內亞鋁土礦項目保障原料穩定供應，氧化鋁自給率逾150%，有效應對原材料價格波動風險；中游布局山東低成本煤電鋁、雲南綠色水電鋁、印尼海外一體化產能，電力成本佔比大幅低於行業平均水平。全產業鏈布局使公司電解鋁完全成本較行業平均低1,000元至1,500元/噸，毛利率領跑同行，在行業周期波動中具備極強盈利韌性。
值得留意的是，公司積極推進產能綠色升級，持續將山東電解鋁產能向雲南水電鋁轉移，2026年底計劃將綠色水電鋁產能佔比提升至50%以上。
印尼低成本煤電鋁項目穩步推進，進一步降低綜合用電成本，同時規避內地環保、能耗政策風險。綠色鋁產品具備更高市場溢價，助力拓展新能源高端客戶，提升產品附加值，實現長期可持續發展。
（筆者為證監會持牌人士，沒持有上述股份）
