【方興未艾】兗礦能源迎來增長紅利
鄧聲興 香港股票分析師協會主席
美伊衝突升級引發全球能源市場劇烈震盪。隨着全球石油運輸咽喉—霍爾木茲海峽面臨封鎖風險，牽動國際油價持續高企，布蘭特期油更突破每桶100美元關口。油價急劇上漲正在重塑全球能源與化工市場的成本邏輯。煤炭作為最重要的替代能源，其戰略價值與經濟性同步凸顯。
在此宏觀背景下，擁有海外優質煤炭資產的兗礦能源（1171）迎來雙重增長紅利。其控股子公司兗煤澳大利亞（3668）最新發布2025年度業績，為市場提供審視其價值的清晰窗口。報告期內，公司實現營業收入59.49億澳元，稅後利潤4.4億澳元。
兗煤澳大利亞去年商品煤權益產量達3,860萬噸，同比增長5%，創歷史新高，並處於產量指引區間上沿。儘管遭遇新南威爾士州極端強降雨導致港口干擾，全年銷量仍達3,810萬噸，冶金煤銷量亦增長17%。
此外，兗煤澳大利亞現金經營成本控制在每噸92澳元，按年減少1澳元，保持在指引區間中段。截至2025年底，公司持有現金21億澳元，處於淨現金狀態。全年派發股息總額2.43億澳元，每股0.184澳元，股息支付率約55%，延續高比例分紅傳統。
進入2026年，海外煤炭價格已呈現明確回升態勢。國際能源市場中衡量澳洲出口動力煤價格的關鍵基準指標—API5指數，由年初的每噸70.8美元，上漲至2月26日的86.1美元，漲幅達22%，主要受惠於全球煤炭供給端收縮。
推進產業升級與擴張
兗煤澳大利亞給出2026年權益商品煤產量指引3,650萬至4,050萬噸，現金經營成本指引介乎每噸90澳元至98澳元，整體經營目標穩健。市場預期，得益於供給收縮與替代需求釋放，預期今年煤炭中樞價格按年上升，公司產量有望觸及指引區間上沿，預測全年實現淨利潤5.4億澳元。按兗礦能源持股62.26%計算，可貢獻盈利約3.36億澳元（約16.38億元人民幣）。
兗礦能源作為坐擁海外優質煤炭資產的能源化工龍頭，現時站在多重利好交匯點。短期看，中東戰火引發的油價飆升，直接提升煤炭替代需求與煤化工經濟性，推動煤價上行。中期而言，供給端收縮趨勢確立，為價格中樞提供支撐。
長期發展方面，兗礦能源持續推進產業升級與擴張，具備明確成長空間。疊加兗煤澳大利亞高股息政策，令其兼具進攻性與防守性。在地緣政治動盪、能源格局重塑的時代，能夠把握替代能源紅利、同時具備穩健現金流與股東回報能力的企業，其戰略配置價值正被市場重新認知。
（筆者為證監會持牌人士，沒持有上述股份）
