零跑OEM或成第二增長曲線
里昂發表報告指，零跑汽車（9863）2025年第四季淨利潤3.55億元人民幣，主要得益於非車輛收入強勁增長，包括海外碳積分銷售、高利潤技術授權，以及向外部客戶供應其三電系統。該等業務收入共為整體利潤率貢獻3個百分點。
被調低目標價
該行認為，零跑非車輛收入持續擴張，公司轉型為全面全球代工生產（OEM）車廠，有望孕育第二增長曲線，估計今年相關收入達52億元人民幣，按年增93%。
里昂表示，考慮到市場競爭加劇及預期行業進一步整合，將零跑2026年銷量預測由94.6萬輛降至近80萬輛。目標價由80元降至60元，維持「跑贏大市」評級。
另外，招銀國際將零跑今明兩年淨利潤預測分別上調20%和2%，至36億元及46億元人民幣。維持「買入」評級，目標價由73元下調至60元。
個股分析—里昂/招銀國際
