拔萃觀點/戰事打亂聯儲降息節奏 美科技股調整壓力增\朱一諾
受中東局勢持續緊張及周邊市場波動影響，港股上周整體表現偏弱，但周五在科技股帶動下明顯反彈。恒生指數收報25757點，全周下跌873點或3.28%；國企指數周跌2.6%；恒生科技指數跌約3.7%，整體表現仍弱於大市。
市場結構分化明顯。此前持續承壓的科網股在周五出現明顯反彈，騰訊、阿里巴巴、小米及美團均錄得約3%至5%升幅，對指數形成支撐。電商板塊表現突出，京東系績後股價顯著上揚，京東物流漲23%，京東集團升10%，成為市場焦點。
油價抽升 滯脹風險增
海外宏觀動態方面，美國2月非農就業減少9.2萬，失業率升至4.4%，為疫情以來最大就業降幅。本應強化市場對降息的預期，但在中東衝突推高油價背景下，市場反而擔憂滯脹風險。受此影響，標普500指數單日下跌1.3%，全周跌逾2%，創去年10月以來最差單周表現，CBOE波動率指數（VIX）升至約29.5，較一周前約20明顯上升，創近階段高位。晶片股普遍回落，英偉達跌近3%。市場亦關注AI資本開支持續上升對科技企業盈利周期的影響，甲骨文與OpenAI取消德州AI數據中心擴建計劃亦拖累晶片板塊情緒。
地緣政治風險仍是近期全球市場的重要變數。以色列與伊朗衝突持續，美國總統特朗普近日會見多家防務企業並推動軍工增產，其中洛克希德·馬丁表示將把關鍵彈藥產量提高至原來的四倍，顯示衝突短期內難以緩和。與此同時，能源供應及航運安全風險上升，霍爾木茲海峽運輸受阻，油價大幅上漲，布蘭特期油升至約93美元，單周漲幅約28%，衡量WTI原油價格波動預期的OVX指數大幅飆升至100以上（一周前約60）。儘管美國政府已推出為油輪提供保險與護航、放寬俄羅斯石油制裁及推動委內瑞拉增產等措施，但市場普遍認為，只有恢復霍爾木茲海峽通行才能從根本緩解油價壓力。
政策層面，美國最高法院近期限制總統在緊急狀態下廣泛加徵關稅的許可權，使部分貿易措施需通過更複雜程序推進，相關政策不確定性仍存。與此同時，美股估值仍處高位，股票風險溢價接近2008年金融危機時期水準。若油價持續高企並拖慢美聯儲降息節奏，市場擔憂科技及AI板塊的調整風險可能進一步向整體股市擴散。
（作者為拔萃資本集團分析師）
