【證券分析】供應鏈具優勢 寧德時代可吼
張賽娥 南華金融副主席
內地將新能源車輛購置稅寬免延長至2027年底，2024年至2025年全免（上限每輛3萬元人民幣），2026年至2027年減半，此舉穩定電池需求。同時推「以大帶小」策略：先要求順豐（6936）、京東（9618）、公交集團等大企全面換電動貨車客車，大單壓低成本，再帶動中小車隊跟風。
此外，儲能電池亦先建大型電站併網，帶工商業用戶參與。另對鋰電設備、物料同儲能項目，提供稅務優惠及低息貸款，有助寧德時代（3750）等龍頭鎖定供應鏈優勢，在技術及成本方面均領先對手。
內地去年新能源車（主要乘用車）電池裝機量達629.5 GWh，按年增長29.4%，當中，寧德時代在內地市場份額約43%，歐洲市場份額約43%，於全球市場份額約39%，均穩居第一。去年12月，公司在中國裝機50.6 GWh，市佔47.9%，主力客戶包括吉利汽車（0175）、特斯拉，以及長安汽車等，反映其與國內外車企客戶黏性仍高。
至於鋰供需方面，國際機構預計2025年至2026年全球電動車與儲能系統（EV+ESS）電池需求將維持三成以上增長，帶動行業出貨接近2.4 TWh，鋰資源利用率偏緊，價格在經歷前期大幅下行後有望在中樞企穩略升。寧德時代通過與多家正極、電解液企業簽訂長協及股權合作，鎖定磷酸鐵鋰（LFP）及鈉離子材料。
盈利質量提升
中國電網與儲能方面，2024年公司在儲能電池領域毛利率約26.8%，高於動力電池業務，成為第二增長曲線。得益於大型風光基地和新型電力系統建設，內地集中式儲能併網規模快速提升，多地電網公司與寧德時代合作建設電化學儲能電站，公司280–314Ah大電芯在電網側與工商業側裝機份額持續提升，有效對沖乘用車周期波動。
截至2025年9月底，寧德時代總資產約8,960億元（人民幣，下同），淨資產約3,470億元，資產負債率約61.3%，現金及現金等價物約2,971.84億元，營運現金流持續錄得正數，財務結構穩健。2025年前三季度累計營收約2,830.72億元、歸母淨利潤約490.34億元，利潤超過2024年全年水平，盈利質量有所提升。
（筆者為證監會持牌人士，本人及關連人士未持有上述股份）
